2013年旅游地产医药行业分析.docVIP

【资讯报道】●利润率回归是必然趋势，中报和三季报释放，未来利润率下行空间不大 2012年前，上市公司高毛利的维持得以依托低成本的土地，近两年，土地储备中，低价的土地资源正在消失殆尽； 09、10两年地价同比涨幅达到27%和16%，而房价涨幅持续低于过去的地价涨幅，未来几年开发商利润率下行是必然趋势； 假定未来房价持平或者微涨，销售毛利率的低点出现在2012年，结算毛利率的低点出现在2013年或者2014年，预计2012年的结算毛利率为37%，2013年降低至35%，对应净利率水平为11%左右，考虑三季报的净利率水平已在低位，预计2012、2013年净利润率为11%、10%。 ●淡化政策预期，回归企业盈利。政策有保有压，对于股票难以形成一致放松或者趋紧的预期，股票投资将回归至企业盈利 行业基本面继续向好，去库存使得行业存货风险逐步释放，价格稳定或上涨； 虽然盈利增速面临下移的压力，但属于市场整体的风险，且上市企业快速周转的策略和可提升的杠杆空间使得公司能够尽量保持较快的增长； 中性估计2012、2013年重点公司净利润增速分别为13%、12%。 ●维持行业看好，超额收益幅度小于2012年 2012年销售边际改善和政策博弈空间较大推动板块获得大幅超额收益； 2013年基本面处于继续改善过程，且政策面实质性动作不大，决定行业依旧具备投资价值，但空间小于2012年。 ●关注两类股票投资机会 1）基本面持续改善带来的趋势性机会，产品适销、追求周转的公司有望逆市扩张，盈利向好，包括：保利地产、华夏幸福、万科A、招商地产、荣盛发展、中南建设； 2）土地改革、城镇化政策带来的主题性机会，预收款多、销售快速、符合新型城市化方向的公司将有表现，包括：华夏幸福、南国置业、金科股份、苏宁环球、铁岭新城、华侨城。 (HY) 2013：医药行业的小阳春【资讯报道】●2012，恢复年。2012年在强劲的医院诊疗需求支持下，药价企稳、板块估值修复、基层患者流入县级医院、大病用药增长提速、中药注射剂和安慰剂取代抗生素成为利益产品，医药板块走出了一波以医院用药为主线的上涨行情，板块市场表现位列第二，跑赢指数12个百分点。之所以称2012年为恢复年，是药价企稳和医院终端需求强劲带来的信心恢复，二级市场获得了估值回升和盈利增长双升收益，但原料药和OTC则受制于价格低迷、毒胶囊事件，股价表现差强人意。 ●2013，小阳春。第一，政策温和：药价稳中略降、医保资金宽裕、新药加快审评、新版基药目录出台、县级基药目录试水、GMP认证，都将推升行业集中度提升。第二，行业增长加速：需求继续保持强劲，非基药招标带动09版医保品种放量，推动13-14年处方药保持快速增长，中成药、中药饮片、生物制药等子行业增速回升，行业增长呈小阳春态势。第三，企业转型：政府支持创新，处方药企业纷纷加大研发投入，创新渐成医药行业大气候，企业结构性分化会日益明显。行业龙头企业暖意洋洋，政府、企业和医院三者关系较为和谐，板块将获得高于2012年的盈利增长收益，由于投资者心态会比2012年更为稳定，且近期股价跟随市场调整，估值有望小幅提升，2013年板块小阳春行情可期。 ●风险：2-3次政府降价可以预见；一些外资品种可能纳入基药，无法获得单独定价，药价下移从而打击盈利；二次议价可能会有试点，扰乱投资者心态。 ●投资策略：主题和个股结合。最可能带来业绩超预期的主题是基药独家品种，新目录纳入新品，终端从基层向大中型医院推进，都可能带动放量；而新药上市、股东层面的变化、GMP认证带来的行业性机会以及超跌个股都可能演绎主题行情。申银万国建议短期防御思路，3-6个月组合康美药业、天士力、云南白药、东阿阿胶、人福医药、恒瑞医药、东富龙和华润双鹤。 (HY) 2013：农业上半年主题 下半年趋势【资讯报道】●近几年农业板块市场表现。2009 和2010 年，农业指数大幅跑盈大盘43 个百分点，2011 年跑输大盘11 个百分点，截至2012 年11 月中旬，行业仍跑输大盘4 个百分点。从相对估值看，近五年农业板块PE 相对沪深300 的估值溢价2 倍左右，目前为2.4 倍，估值溢价渐趋合理。 ●各子行业判断。种植业和种业，农产品价格上涨趋势不变，看好登海、隆平、亚盛；畜牧业，看好雏鹰农牧、益生股份；番茄酱受去库存化结束及限产报价影响，有望迎来新上涨周期；糖业仍处甘蔗增产周期，行业盈利压力较大，关注收储及打击走私带来的机会；动物疫苗，市场化销售及服务渠道建设良好的公司受益，关注瑞普生物；海产品，海参价格压力仍较大，关注三文鱼销售渠道打开的东方海洋及亩产有望恢复的獐子岛；林业板块，十八大报告提出碳汇及代际补偿和生态补偿制度，跟踪后续政策跟进，关注福建金森和永安林业。 ●投资建议。猪