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理论前沿 论股东累积投票权 刘俊海! 一 股东累积投票权的历史沿革 中国证监会与国家经贸委 年 月 日发布的 《上市公司治理准则》第 条规定，“股东大会在 !! # $ %# 董事选举中应积极推行累积投票制度。控股股东控股比例在% 以上的上市公司，应当采用累积投票 制。采用累积投票制度的上市公司应在公司章程里规定该制度的实施细则”。因此，我国政府主管部门 对股东累积投票制度采取了积极鼓励的政策取向。我国 《公司法》修改在即，立法机关对于股东累积投 票制度应当采取何种态度，构建何种法律架构，值得进一步研究。 所谓股东累积投票权，指股东在股东大会选举董事或者监事时，按照累积投票方式参加选举董事或 者监事的权利。所谓累积投票，指股东所持的每一股份都拥有与股东大会拟选举的董事或者监事数量 相等的投票权，股东既可以把全部投票权集中选举一人，亦可分散选举数人，最后按得票多寡决定当选 董事或者监事。累积投票 （ ）与非累积投票 （ ）或者直接投票 （ ’()(*+,-./ .0,-12 1013’()(*+,-./ .0,-12 4,5+-26, .0,-12）相对。后者指股东持有的每一股份最多只有一个表决权，而且股东将其全部表决权集中投向一 个候选人时其拥有的投票权总数不超过其股份总数。股东的累积投票权，可使小股东 “把钢用在刀刃 上”，从而促成小股东将其代言人选入董事会和监事会，从而在一定程度上平衡小股东与大股东之间的 利益关系，而这是小股东行使直接投票权无法或者很难做到的。 股东累积投票权肇端于美国伊利诺州的 年 《伊利诺州宪法》第 章第 条。该条规定，任何 #78 % ## 股东在公司选举董事或经理的任何场合，均得亲自或通过代理人行使累积投票权，而且此类董事或经理 不得以任何其他方式选举。该州旋即在其 《公司法》第 条规定了股东的累积投票权。 !7 伊利诺州早在 世纪 年代就通过 《宪法》赋予股东累积投票权绝非偶然。在 世纪 年代，该 #$ 8 #$ 9 州人民对本州某些铁路经营者的越轨和诈欺行为恨之入骨，报纸仗义直言，披露了不少经营者欺诈小股 东的丑闻。在#78 年宪法会议之前，倡导少数者参与政治和公司选举的有力组织是 “少数者参与学会” （ ）。 《芝加哥论坛》（ ）的编辑、出版者约瑟夫·麦迪尔 （ :-105-,; /=5/4/1,+,-01 0’-/,; ?6-’+20 @5-A(1/ B04/=6 :/C-** ）是该会主将。麦氏力主在该州宪法中规定股东的累积投票权。麦氏的此种观点受到了约翰·斯 〔〕 图亚特·米尔 （ ）于 年发表的 《论代表制政府》一书的极大影响。# B061 ,(+5, :-** #79# 之后，美国各州纷纷步其后尘，或在宪法中，或在公司法中，或兼在宪法和公司法中规定股东累积投 票权。但在立法态度和立法技术上，各州做法有所差异：以加利福尼亚和伊利诺州为代表的立法例推行 强制型累积投票 （ ）制，而其他一些州推行许可型累积投票 （ )+1C+,05; ’()(*+,-./ .0,-12 =/5)-44-./ ’()(*+,-./ ）制。许可型累积投票制又可分为两种，一是选出式 （“— ”