保险投资的风险管理10.docVIP

保险投资的风险管理 1 证券组合选择理论 1.1 证券组合的收益率和证券组合选择问题 假定有当前和未来两个时刻，当前是确定的，但未来是不确定的。假定市场有种基本证券，其未来价格是个随机变量，它们被要求为方差有限。这种证券的投资组合可用维向量来表示，而投资组合的未来价值为 　　　　　　　(1.1) 又假定线性定价法则成立，以至存在某个线性定价函数，使得这种证券的当前价格为。 由线性定价法则，证券组合的当前价值是 由此可得该证券组合的收益率为 其中 是各基本证券的收益率； 是组合中第种证券的当前价值在其中所占的比例。 马科维茨组合收益率集　　设为个方差有限的随机变量，它们称为种证券的收益率。下列集合中的元素称为这种证券的组合的收益率： 。 现在引入证券和证券组合的风险度量。马科维茨用收益率的方差或标准差来刻画风险。如果是的协方差，那么的标准差应该满足： 马科维茨考虑的问题是如何确定，使得证券组合在期望收益率一定时，风险最小。下面假设： 不妨称为组合，为组合收益，为组合的风险。这样，马科维茨的问题（均值—方差证券组合选择问题）为 (1.4) 1.2 一般情况下的证券组合选择问题 假设是正定矩阵。在这样的假设下，首先排除了这种证券中有无风险证券。其次是不存在某些证券的组合等同于一种无风险证券。最后，还排除了两种证券的收益率完全相关的情形。同时，我们还要求所有证券的期望收益率不能都相等。