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确定性： 是指自然状态如何出现已知， 并替换行动所产生的结果已知。 它排除了任何随机事 件发生的可能性。 风险：是指那些涉及已知概率或可能性形式出现的随机问题， 但排除了未数量化的不确定性 问题。即对于未来可能发生的所有事件，以及每一事件发生的概率有准确的认 识。但对于哪一种事件会发生却事先一无所知。 不确定性： 是指发生结果尚未不知的所有情形， 也即那些决策的结果明显地依赖于不能由决 策者控制的事件， 并且仅在做出决策后， 决策者才知道其决策结果的一类问题。 即知道未来 世界的可能状态（结果） ，但对于每一种状态发生的概率不清楚。 自然状态：特定的会影响个体行为的所有外部环境因素。 自然状态的特征：自然状态集合是完全的、相互排斥的（即有且只有一种状态发生） 自然状态的信念（ belief ）：个体会对每一种状态的出现赋予一个主观的判断，即某一特定状 态 s 出现的概率 P（ s）满足： 0≤p（ s）≤ 1，这里的概率 p（ s）就是一个主观概率，也成 为个体对自然的信念。 不同个体可能会对自然状态持有不同的信念， 但我们通常假定所有的 个体的信念相同，这样特定状态出现的概率就是唯一的。 数学期望最大化原则 ： 数学期望收益最大化准则是指使用不确定性下各种可能行为结果的预期值比较各种行动方案优劣。这一准则有其合理性，它可以对各种行为方案进行准确的优劣比较，同时这一准则还是收益最大准则在不确定情形下的推广。 期望效用原则：指出人们在投资决策时不是用“钱的数学期望”来作为决策准则，而是用“道德期望”来行动的。而道德期望并不与得利多少成正比，而与初始财富有关。穷人与富人对于财富增加的边际效用是不一样的。即人们关心的是最终财富的效用，而不是财富的价值量，而且，财富增加所带来的边际效用（货币的边际效用）是递减的。 效用函数的表述和定义：不确定性下的选择问题是其效用最大化的决定不仅对自己行动的选择，也取决于自然状态本身的选择或随机变化。因此不确定下的选择对象被人们称为彩票（ Lottery）或未定商品（ contingent commodity。 不确定性下的偏好关系表述：个体所有可选择抽奖的集合称为抽奖空间，记为： L=（ p， x，y）同样地，假设个体在抽奖空间上存在一个偏好关系，即可以根据自己的标准为所有抽奖 排出一个优劣顺序。 公理 1： 公理 2： 公理 3 公平博彩是： 指不改变个体当前期望收益的赌局， 如一个博彩的随机收益为， 其期望收益为，我们就称其为公平博彩。 风险厌恶者： 如果经济主体拒绝接受公平博彩， 这说明该个体在确定性收益和博彩之间更偏好确定性收益，我们称该主体为风险厌恶者。 风险偏好者： 如果一个经济主体在任何时候都愿意接受公平博彩， 则称该主体为风险偏好者。 定义： u 是经济主体的 VNM 效用函数， W 为个体的初始禀赋， 如果对于任何满足 E（3-）=0， var（3-）〉 0 的随机变量 3-，有 u（ W）〉 E[u(W+3-)] ，则称个体是（严格）风险厌恶（risk aversion）；如果上述不等号方向相反，则称个体是风险偏好（ risk loving ）；如果两边相等， 则称个体是风险中性（ neutral ） 确定性等价值（ certainty equivalence ）：是指经济行为主体对于某一博彩行为的支付意愿。 即与某一博彩行为的期望效用所对应的数学期望值（财富价值） 。 风险溢价（ risk premium ）：是指风险厌恶者为避免承担风险而愿意放弃的投资收益。或让一 个风险厌恶的投资者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。 风险溢价与最优资产组合选择定理（绝对风险厌恶系数） ：如果一个经济主体是严格风险厌 恶的，在风险厌恶程度和风险资产的风险不变的情况下， 其投资于风险资产的最优数量是正 值、零或负值的充分必要条件是风险资产的风险溢价是正值、零或负值。 财富水平与最优资产组合选择定理： 如果经济主体是严格风险厌恶的， 且风险资产的风险溢 价为正值， 那么，当经济主体的绝对风险厌恶系数是其财富水平的单调递减 （递增） 函数时， 随着财富水平的增加，经济主体最优资产组合中对风险资产的投资增加（减少） 。如果个体 的绝对风险厌恶系数与财富水平无关，则个体的风险投资与财富水平无关。 定理（相对风险厌恶系数） ：如果经济主体是严格风险厌恶的，且风险资产的风险溢价为正 值，那么，当经济主体的相对风险厌恶系数是其财富水平的单调递减（递增）函数时，随着 财富水平的增加，经济主体最优资产组合中对风险资产投资额的比例将增加（降低） 。 无风险资产收益率与最优资产组合选择定理： 如果经济主体是风险厌恶的， 且其绝对风险厌 恶系数是递增的； 如果这个经济主体的最优资产组合对