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第五章 国际储备与储备管理政策 1、国际储备：指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。条件：（1）可得性（2）流动性（3）普遍接受性 2、特别提款权：一种依靠国际纪律而人为创造出来的用于成员国之间债务清偿的储备资产，分配是无偿的，不能用于私人债务清偿。 3、国际储备需求管理：一国国际储备应与它的进口额保持一定比例关系。（20%—50%）影响因素： （1）进口规模 （2）进出口贸易差额的波动幅度 （3）汇率制度与外汇管制程度 （4）国际收支自动调节机制和调节政策的效率 （5）持有储备的机会成本 （6）金融市场的发育程度和进入国际金融市场筹措应急资金的能力与成本 （7）国际货币合作状况 （8）国际资金流动情况 4、国际储备的结构管理： 币种结构管理：是使外汇、黄金、普通提款权、特别提款权四种形式的储备资产之间保持适当的比例关系，以降低风险，增加收益。 原则：币值的稳定性；便利性；盈利性 流动性结构的管理：权衡的主要是安全性、流动性、盈利性三者之间的关系。分为：一级储备或流动储备资产。二级储备或备用储备。三级储备，收益率高但流动性低的储备资产。 第六章 汇率决定理论 1、购买力平价理论：货币的价值在于其购买力。不同货币之间的兑换比率取决于其购买力之比，而货币的购买力是由价格水平决定的，因此，购买力平价研究汇率与各国商品价格水平之间的关系。 绝对购买力平价 （1）开放经济下的一价定律 如果不考虑交易成本和贸易壁垒等因素，国际套购活动会使得同一货币衡量的不同国家的可贸易商品的价格最终是一致的，用公式表示为： P = E × P* p为本国某可贸易产品的平均价格指数 p*为外国可贸易产品的平均价格指数 E为直接标价法的汇率。 由公式P = E × P*可知 E＝P/ P* 在固定汇率制下，套购活动会带来两国物价水平的调整，从而影响进出口和国际收支，最后引起汇率的变化； 而在浮动汇率制下，套购活动引起的外汇市场供求变化将迅速引起汇率的调整。 当本国劳动生产率提高时，成本降低，价格水平P下降， E变小，本币有升值压力。 当本国出现通货膨胀时，价格水平P上升， E变大，本币面临贬值的压力。 绝对购买力平价成立的条件下，实际汇率始终为1。价格水平变化只是引起名义汇率调整，不会引起实际汇率变化。 绝对购买力平价成立的前提条件： 第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占有的权重相等。 第三、不存在交易成本和贸易壁垒。 相对购买力平价 认为各国间存在交易成本，同时各国的可贸易商品的权重存在差异，因此，各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在着一定的偏离，假定θ为偏离系数，即 ： 取变动率即得下式： 由于 ，因此 两边取常用对数得： 上式为相对购买力平价的一般形式。 相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。如果本国通胀率超过外国，则本币面临贬值压力。 与绝对购买力平价相比，相对购买力平价更具有应用价值，因为它避开了前者过于脱离实际的假定，并且通胀率的数据更加易于得到。 购买力平价（PPP）的结论 （1）购买力平价理论基础是货币数量说。 （2）由于汇率完全是一种货币现象，物价的变动会带来名义汇率在相反方向上的等量调整，所以名义汇率在剔除货币因素后所得的实际汇率是始终不变的。 （3）购买力平价决定中长期内均衡汇率。 2、利率平价理论 抛补利率平价：短期利率存在差异的情况下，资金将从低利率国家流向高利率国家牟取利润。 抛补套利所采纳的一般原则 第一、如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。 第二、如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。 第三、如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。 第四、如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。 非抛补利率平价：非抛补套利假设投资者是风险中立的，根据自己对未来汇率的预期，在承担一定汇率风险的情况下进行投资活动。在两国存在利差的条件下，套利的投资者把低利率货币换为高利率货币时，而是根据自己对未来汇率的预期计算投资活动的收益。 3、资产市场说：把外汇看作是一种资产，汇率是在资产市场上确定的一种相对资产价格，资产存量调整导致市场供需关系变化从而影响汇率。 4、超调模型：认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成