经济转型中动态货币需求函数.DOCVIP

PAGE PAGE 8 2003年中国经济学年会应征论文 研究领域：数理经济与计量经济学 中国的长期均衡和短期动态货币需求模型估计(1978-2002) The Estimation of Long-term Equilibrium Model and Short-term Dynamic Model on Money Demand in China(1978-2002) 易行健 作者简介： 易行健(1974, 12- )： 男，湖南湘乡人，复旦大学世界经济系博士研究生，湘潭大学商学院讲师； 主要研究方向： 中国经济问题与计量经济学； 联系地址： 上海市武川路78弄121号602室； 邮政编码： 200433 电话号码： 021 E-mail： yxjby@163.com 论文提交日期：2003年7月 中国的长期均衡和短期动态货币需求模型估计(1978-2002) 内容提要：本文应用协整和误差修正模型估计了1978-2002 期间我国的年度静态和动态货币需求函数，结果表明M1、M2实际余额与实际GDP、通货膨胀率或价格、一年期定期存款利率以及金融深化变量M2/GDP之间存在长期均衡的协整关系；M1的短期动态模型比较稳定并且拟合程度比较高，而M2的短期动态模型则不稳定并且拟合程度也比M1要差。文章最后还根据实证研究的结论提出了几点政策建议。 关键词：协整和误差修正模型 货币需求函数 狭义货币 广义货币 货币政策 一、引言 由于一个稳定的货币需求函数是货币政策实施中运用货币供应量为中介目标的先决条件，因此货币需求的实证分析主要包括对货币需求函数进行估计和进行参数的稳定性检验等。实证研究采用的货币需求函数一般有两大类：长期静态模型和短期动态模型，一般而言，长期静态货币需求函数不考虑变量自身的滞后影响，假定货币需求的自我调整在充分长的时期中会与实际值完全一致，解释变量与被解释变量具有同时性。但是长期静态模型在实证研究中的统计检验结果和预测效果并不理想，因而有必要估计短期动态模型。而最初结合长期静态和短期动态的货币需求函数是局部调整模型，然后是缓冲存货模型和误差修正模型。但是前面两种模型在实证检验上均存在一些缺陷，而误差修正模型的出发点在于考虑理论与数据之间的一致性，该类模型可以同时包含货币需求的长期静态均衡和短期的非均衡向长期均衡进行调整的动态模拟，其中货币需求的长期均衡由货币需求理论得出，而货币需求的短期动态特征则可以从实际数据中发现。 近二十年来，大量的研究采用协整和误差修正模型对各国货币需求函数进行了分析，该模型逐渐被证明是在货币需求函数的估计方面最成功的模型。近年来也有不少的研究应用这种方法分析了中国的货币需求函数，刘斌(2001)用协整和误差协整模型对中国1978-1997年的年度数据进行估计，结果说明M1实际余额与实际GDP和价格指数存在协整关系，M2实际余额与实际国内生产总值、一年期定期存款利率之间存在协整关系，并得出比较稳定的短期动态模型；汪红驹(2002)利用1978-2000年的年度数据对货币需求函数进行了估计，结果说明M1实际余额与实际GDP、一年期定期存款利率存在协整关系，M2实际余额与实际GDP、通货膨胀率和一年期定期存款利率之间存在协整关系，但是M1和M2的短期动态模型并不稳定。这些研究基本上都肯定了我国长期货币需求函数的存在，只是在是否存在稳定的动态模型问题上还存在分歧。 但是以上几个模型都没有包括制度变量，这导致了如下两个结果：一是长期货币需求方程中的收入弹性较高，二是货币需求的短期动态方程拟合度比较低。本文以规模变量、机会成本变量以及制度变量为影响货币需求的长期变量来研究以下几个问题：一是是否存在长期稳定的货币需求函数？二是短期动态货币需求方程是否稳定？最后将根据实证分析结果对货币政策的实施提出政策建议。 一、变量的选择和函数形式的设定 货币需求函数研究的是货币需求量同收入、利率、物价水平等宏观经济变量之间的相关程度，一般而言，货币需求函数包括两个类型的变量：规模变量和机会成本变量。但是对于我们中国，特有的制度因素应该考虑进货币需求函数，这是因为1978年以来我国经济处于快速转型过程中，宏观经济数据样本包含了这些具体的制度因素。因此长期的货币需求关系可以这样设定： ，这表示实际货币余额是规模变量(S)、机会成本变量(OC)和制度变量(IN)的函数。其中规模变量是用于衡量经济活动中利用货币进行交易的规模，在实证分析中规模变量通常选择GDP、商品零售总额、财富等等，本文选择实际GDP为规模变量。 (一) 中国货币需求函数的机会成本变