期权定价与管理层股票期权激励(未发表).docVIP

期权定价与管理层股票股权激励的有效性* *本文的研究得到国家社科基金项目“基于行业特征的商业银行公司治理机制研究”（批准号：06BJY107）、教育部2007年度“新世纪优秀人才支持计划”项目和武汉大学国家“985” 作者简介：潘敏（1966——），男，湖北鄂州人，武汉大学经济与管理学院金融系教授，博士生导师，研究方向：公司金融与公司治理、金融经济学；唐胜桥（1981-），男，湖北武汉人，武汉大学经济与管理学院金融学博士研究生，研究方向：公司金融与公司治理、金融经济学。 ——基于SV-GED模型估计波动率的亚式期权的实证分析 潘敏 唐胜桥 （武汉大学经济与管理学院金融系，湖北 武汉，430072） 摘 要：针对学术界存在的管理层股票期权激励的有效性偏低的质疑，本文在考虑金融资产收益率的波动特征以及到期日标的股票价格可能发生异常波动的基础上，构建了一个基于SV-GED模型估计波动率的亚式期权定价模型，同时，以中国金融指数为样本，采用马尔可夫链蒙特卡罗模拟方法对SV-GED模型参数进行估计，并对基于SV-GED模型估计波动率的亚式期权的价值、激励效果与经典B-S期权定价模型下的管理层股票期权价值和激励效果进行了比较。结果表明，SV-GED模型对金融指数波动率的刻画具有较好的拟合效果，金融指数波动率的分布具有典型的尖峰厚尾特征；在任何可能行权的情况下，基于SV-GED模型估计波动率