第1章金融工程概述.ppt

三因素模型 Fama和French提出了由市场收益率、小股票收益率减大股票收益率（SMB）和高账面价值与市值比（B/M）股票收益率减低账面价值与市值比股票收益率（HML）的三因素模型公式表示: 多因素模型 多因素模型认为，证券i 的收益率取决于K个因素 应该注意的是，与资本资产定价模型不同，因素模型不是资产定价的均衡模型。在实际运用中，人们通常通过理论分析确定影响证券收益率的各种因素，然后，根据历史数据，运用时间序列法、因素分析法等实证方法估计出因素模型。 套利定价模型 投资者套利活动是通过买入收益率偏高的证券同时卖出收益率偏低的证券来实现的，其结果是使收益率偏高的证券价格上升，其收益率将相应回落；同时使收益率偏低的证券价格下降，其收益率相应回升。这一过程将一直持续到各种证券的收益率跟各种证券对各因素的敏感度保持适当的关系为止。 《金融工程》 第一章 金融工程概述 第一章 金融工程概述 第 0 节 金融工程产生和发展的背景 第一节 金融工程的基本概念 第二节 金融工程的核心 第三节 金融工程的产品市场 第四节 学习金融工程的意义 金融工程产生和发展的背景 全球经济环境的变化 金融创新的影响 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果 金融工程与风险管理 如何运用金融工程进行风险管理？ 一是分散风险。 二是转移风险。 三是对冲风险。 金融工程在风险管理中的优势 具有更高的准确性和时效性。 成本优势 灵活性 金融理论的发展与金融工程 1896年，美国经济学家欧文?费雪提出了关于资产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想。 1934年，美国投资理论家本杰明?格兰罕姆（Benjiamin Graham）的《证券分析》一书，开创了证券分析史的新纪元。 1938年，弗里德里克?麦考莱（Frederick Macaulay）提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。 金融理论的发展与金融工程 1952年，哈里?马柯维茨发表了著名的论文“证券组合分析”，为衡量证券的收益和风险提供了基本思路。 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿?米勒(M.H.Miller) 提出了现代企业金融资本结构理论的基石——MM定理 . 20世纪60年代，资本资产定价模型（简称CAPM），这一理论与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。 金融理论的发展与金融工程 20世纪70年代，美国经济学家罗伯特?默顿（Robert Merton）在金融学的研究中总结和发展了一系列理论，为金融的工程化发展奠定了坚实的数学基础，取得了一系列突破性的成果。 1973年，费雪?布莱克（Fisher Black）和麦隆?舒尔斯（Myron Scholes）成功推导出期权定价的一般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为在金融工程研究领域最具有革命性的里程碑式的成果。 金融理论的发展与金融工程 20世纪80年代，达莱尔?达菲（Darrell Duffie）等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度。 第一节 金融工程的基本概念 1.1 金融工程的定义 (1)、格利茨 指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性（收益/风险）。 (2)、芬尼迪 将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法和科学方法（数学模型、数值计算、仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品，创新性地解决各种金融问题。 (3)、马歇尔 为了解决金融问题而进行的金融技术的开发和运用，以及通过辨识与利用金融机会而创造价值的活动。 第一节 金融工程的基本概念 1.2 金融工程的主要内容 芬尼迪 1、新型金融产品和工具的开发 2、新型金融手段的开发 3、创新地解决各种问题 马歇尔 1、公司理财方面 2、金融工具及其交易策略 3、投资和货币管理方面 4、风险管理技术和手段 第一节 金融工程的基本概念 1.3 金融工程的基本理论和工具 1、金融工程的基本理论 金融产品创新原理 金融风险管理原理 无套利定价原理 2、金融工程的工具 基本金融工具：固定收益证券、股票、期货、期权、互换等 复杂金融工具： 第二节 金融工程的核心 现代金融的核心问题-----定价问题 现金流贴现方法：固定收益证券 收益与风险的均衡模型：股票 无套利定价原理：远期、期货、期权等衍生产品 绝对定价法与相对定价法 绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现