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金融时间序列模型 第一章 金融时间序列模型 收益率 收益率 问题：如果某投资顾问向你介绍两种股票，资产A收益率10％，资产B收益率15％。根据这句话，你能决定购买哪支股票吗？ 收益率 关于收益率的两个特点： 1）收益率的计算与时间长度有关，如果不特别指明时间长度，则表示是年收益率。 2）收益率的大小与风险联系在一起。收益率大的资产风险也大。 计算周期收益率 表1是finance.yahoo得到的关于股票价格的数据。关于股票的原始数据是价格，因此需要根据价格来计算收益率。下面介绍几种计算收益率的情况。 计算收益率 用pt表示t时刻的价格 用Rt表示从t-1到t时刻的收益率 div表示红利 n for 1,表示把1股股票拆分成n股 股票周期简单收益率的计算 基本计算方法 带分红时的计算方法（如果支付红利的话，价格pt是支付红利后的价格。） 拆分股票时的计算方法 CH1-returndivsplit.exl有数据演示 周期对数收益率 对数收益率 支付红利或拆股的资产的对数收益率 收益率年度化 例1：假设某资产，每半年支付一次利息，以半年为周期的收益率是5％。如果现在投资1元，这个资产的年收益率是多少？ 收益率年度化 使用例1的数据计算得到： 简单收益率，用R表示 ： 简单收益率R＝2×5％＝10％ 复利收益率（又称有效收益率，实际收益率），用Re表示： 复利收益率Re＝（（1＋0.05）2－1）/1=（1.1025-1)/1=10.25% 对数收益率（连续复利收益率），用Rc表示： Rc =LN(1+ Re)=9.758% 如何理解连续复利收益率 投资A元，投资时间n年，年简单收益率R（用小数表示），利息仍然计算利息，那么n年后的收入FVn： 如果每年支付一次利息 如果每年支付m次利息 如果m趋于无穷 如何理解连续复利收益率 例2：假设简单收益率10％，一年支付m次利息，那么一年后的收入。 m=1 110 m=4 110.38 m=52 110.51 m=365 110.5155 m无穷大 110.5171 如何理解连续复利收益率 投资等价概念：两个投资活动是等价的如果两项投资初始投资相同，期末收入相同。期末收入的计算按照复利方式计算。 如何理解连续复利收益率 连续复利收益率：以该利率连续支付利息得到的收入与一年支付m次利息的收入相等 年收益率计算公式总结： 简单收益率 R＝m×周期收益率 复利收益率（有效收益率） 连续复利收益率 多周期收益率 问题：某投资者投资3年，每半年得到一次利率分别是4％ 5％ 2％ 7％ －2％ 6％。另外一个投资者投资1年，每季度得到一次利息，利率分别是5％ 7％ 4％ 3％，请问哪个投资收益率更高呢？ 多周期收益率 周期 1 周期 2 周期 3 ? R1 R2 R3 时刻 0 时刻 1 时刻 2 时刻3 P0 P1 P2 P3 比较不同投资活动 以利息支付为一个周期，如果不同周期收益率不同首先计算出平均的周期收益率？计算方法是计算几何平均。然后再按照前面的方法，把平均周期收益率年度化。 如何理解平均周期收益率？按照平均收益率每个周期得到利息，投资收入与原投资相同。 比较不同的投资活动 例3：假设P0=1,P1=0.7,P2=1,如果初始投资100， 两个周期后的收入？ 每个周期的收益率？ 平均周期收益率？ 每个周期收益率 R1=-0.3, R2=0.42857 比较不同的投资活动 算术平均＝(R1 + R2)/2=6.4285% 按照该平均收益率计算两个周期后的收入 （1+6.4285%) 2*100100 几何平均： 按照该平均收益率计算两个周期后的收入 1×100＝100 比较不同的投资活动 例4：比较两项投资活动 投资1：100元投资2年期债券，半年支付一次利息，利息5％，一至持有到期。 投资2：投资债券，半年重新买卖一次，直到2年期末，投资价格为100,110,104.5,112.86,118.503 比较不同的投资活动 例5：比较下面两个投资活动那个收益率高。 投资1：每3个月一个周期，包括四个周期，收益率分别是5％ 4％ 8％ 2％。 投资2：每6个月一个周期，包括两个周期，收益率分别是10％ 9％。 为什么计算几何平均 对于一项多周期的投资每个周期收益率不同该投资等价于另外一个相同时间长度的投资，单新投资每个单周期收益率相等，那么这个收益率就是前一个投资的平均单周期收益率。 例