高管薪酬对盈余管理影响实证研究.docVIP

PAGE PAGE 1 高管薪酬对盈余管理影响实证研究 　　摘要：当代企业制度下，所有权与经营权两权分离，导致出现代理问题。为解决代理问题，股东与高管签订以会计盈余为基础的薪酬契约。然而，高管为最大化自身利益，有动机通过盈余管理提高薪酬报酬。本文主要研究高管薪酬与盈余管理之间是否存在正相关关系。通过采用2008年-2010年上市公司数据进行实证研究，研究结果表明：高管薪酬与盈余管理呈正相关。 　　关键词：高管薪酬；盈余管理；实证研究 　　中图分类号：F275.5文献标识码：A文章编号：1001-828X（2013）04-0-02 　　一、引言 　　当代企业制度下，公司所有权与经营权分离，出现代理问题。为解决代理问题，股东与管理层之间签订激励契约，规定了管理层获得报酬的条件以及报酬的组成。然而，由于信息不对称的存在以及企业价值的不可观察性，导致股东很难直接对管理层的行为进行奖惩，因此，在订立薪酬契约时，将企业会计业绩指标作为订立契约的基础。然而，管理层为实现自身利益最大化，有可能进行盈余管理。 　　本文通过对2008-2010年上市公司数据进行实证研究，利用修正的琼斯模型计算盈余管理的幅度，对数据进行多元回归分析，从而研究结果表明：高管薪酬与盈余管理程度呈正相关关系，即存在管理层为提高薪酬而对企业会计业绩进行盈余管理的行为。 　　二、文献综述 　　关于高管薪酬与盈余管理之间的关系问题，国外很多学者很早就开始研究，且已有多位学者得出了相关的研究结论。Watts和Zimmerman（1978）的研究结果表明，股东与管理层之间，基于盈余而制定薪酬契约，这将激励公司高管采取使其自身薪酬最大化的会计政策①。StevenBalsam（1998）研究表明可操作性应计利润不仅与高管薪酬之间存在明显的正相关关系，同时可操作性应计利润也与经理的现金报酬成正相关。② 　　关于高管薪酬与盈余管理的关系研究，国内很多学者之间存在着不同的看法与观点。李增泉（2000）认为我国上市公司高管薪酬与企业经营业绩相关性并不大，而主要与所在企业规模的大小以及所在的地区有关③。刘斌（2003）认为无论增加还是降低CEO的薪酬，都不会诱发CEO操纵盈余或者操作利润的行为。说明CEO盈余管理的目的并不是为了增加其公开性的薪酬，而是为了除公开性薪酬外的其他目的④。朱星文（2008）研究结果表明，高管薪酬与盈余管理之间存在显著的正相关关系⑤。 　　三、假设提出 　　为解决代理问题，股东和管理层之间设立以会计业绩指标为基础的薪酬契约。虽然该方法激励管理层尽可能的为股东利益最大化而努力，但是也为管理层通过采用不同的会计政策进行盈余管理从而提高自身薪酬提供了机会和可能性。总之，因为薪酬契约以会计盈余为衡量依据，管理层为实现薪酬水平最大化，就有动机进行盈余管理。由此我们提出假设： 　　存在高管出于提高薪酬的动机进行盈余管理的行为，即高管薪酬与盈余管理程度正相关。 　　四、样本选择与研究设计 　　（一）样本选择 　　本文选取2008年-2010年上市公司为研究对象并对原始样本进行了进一步筛选和剔除。本文主要剔除以下三类公司：1.剔除金融类上市公司。2.剔除2008年上市的公司。因为计算盈余管理程度时，采用修正的琼斯模型，需上一年度财务数据。3.其剔除模型中变量数据缺失的样本。从而得到最终有效样本3776个，其中2008年1263个，2009年1259个，2010年1254个。数据来源于锐思金融研究数据库，使用的统计软件为E-views5，SPSS13.0，Excel2007。 　　（二）盈余管理的计量 　　会计盈余Earnings由经营活动产生的现金流量（OperatingCashFlow）以及总体应计项目（Totalaccruals）组成，即Earnings=OCF+TA，因此，总体应计项目TA=会计盈余Earnings-经营活动产生的现金流量OCF。同时，总体应计项目又分为可操作性应计项目和非操作性应计项目，TA=DA+NDA。其中DA为可操作性应计项目，通常用来衡量盈余管理。而因为DA无法直接得到，因此，可先利用模型得到NDA，再由DA=TA-NDA，得出DA。本文采用修正的琼斯模型计算非操作性应计项目，根据以下步骤计算可操作性应计项目： 　　1）非操作性应计利润NDA 　　其中，为公司i第t年非操作性应计利润，为公司i第t-1年期末总资产，为公司i第t年主营业务收入与第t-1年主营业务收入的差值，为公司i第t年期末应收账款余额与第t-1年余额差额，是公司i第t年固定资产，是公司i第t年无形资产，为公司i第t年经营活动产生的现金流。，，，是总体参数，由以下模型回归从而得出。 　　其中，为公司i第t年总体应计利润，为残差 　　2）可操作性应计利润DA 　　得出消除公司资产规