中国的影子银行定义起因和经济后果-中国人民大学经济研究所网站.pdf

中国的影子银行：定义、起因和经济后果  于 泽  摘要：影子银行为一个信用中介业务体系，即完成了信用中介、期限转换、流动 性转换三个功能的业务链条，但是没有受到中央银行的风险支持和流动性支持。 不同于西方资产证券化和抵押中介两种主要形式，我国影子银行还处在早期，类 似于美国 Q 条例执行时期的影子银行雏形。当前我国影子银行从需求角度是对 存款利率管制的规避，从供给角度是对信贷规模管制和贷存比考核与资本充足率 要求的规避。其主要形式是从理财产品到信托贷款这个业务链。在此之外，民间 借贷和当前新兴的网络平台贷款也是影子银行。但是，目前这两者基本上是游离 在现有法律体系之外的行为，需要在未来进一步规范。从这个意义上，如果采用 金融功能观来衡量我国的影子银行规模，到 2013 年 1 季度，属于影子银行的信 托贷款余额大约 3.8 万亿。从其经济影响来看，当前影子银行对中国经济是微弱 的正向影响。虽然当前影子银行问题并不突出，还不如地方政府融资平台等在银 行的贷款和发行的债券可能产生的系统性金融风险。但是，我国影子银行未来的 发展是需要我们保持警惕的。首先，我国的民间融资和网络金融平台贷款发展十 分迅猛，这两个模式具有较强的传染性，是未来的主要风险来源。其次，这次危 机表明，资产证券化是一项具有极高风险的活动。在当前西方，这类金融活动已 经大幅减少。未来我国如果推动资产证券化业务，需要高度警惕可能带来的风险。  关键词：影子银行、资产证券化、理财产品、信托贷款    自从2007 年金融危机爆发以来，影子银行就成为了热门话题。从传播机制 角度，影子银行被归结为这次危机的重要延迟和放大机制。针对这一问题，国内 金融界也对影子银行在中国的发展和现状予以关注。大部分的观点是对影子银行 持否定态度，充满了对中国影子银行的喊杀之声。不过，虽然争论很多，目前并 没有形成一个对于影子银行的一致性定义。这反映在目前对于中国影子银行规模 的统计数据有多个版本，大的有 30 多万亿元，小的也有近 20 万亿元。  本报告将依据金融功能观对影子银行的定义进行界定。在此基础上，分析其 产生的原因。不难发现，影子银行在中国的产生有其合理支出，不能一概否定。 为了进一步说明影子银行业务对于宏观经济的影响，本报告分析了其对于国内生 产总值、固定资产投资和消费者价格指数的宏观效果。  一、影子银行的定义  影子银行是金融系统中介系统的一部分，因此，要恰当的定义影子银行需要 采用分析金融中介的思路。当前国内外对于影子银行的分析可以区分为风险观和 1    功能观两种视角。这两种视角可以概括如下：  （1）功能观从金融中介的功能出发，认为影子银行是在正规银行体系之外 完成了银行的职能的主体和相关金融活动。利用这种方法分析影子银行一般遵循 如下步骤：  1) 根据商业银行的功能定义影子银行  2) 列出相关活动  3) 测量影子银行规模  （2 ）风险观是监管机构出于金融稳定的考虑，关注的核心是金融活动具有 的系统性风险特征。因此，影子银行是可能产生系统性金融风险的非银行金融中 介活动，需要利用宏观审慎管理方法将这些风险合并进系统风险研究。利用这种 方法分析影子银行一般遵循从一般到特殊，从大到小的分析步骤：  1) 识别所有的非银行金融中介活动  2) 在所有的非银行金融中介活动中，评估哪些业务会产生系统性金融 风险，成为潜在的影子银行业务  3) 如果具有系统性金融风险，确定合适的监管反应和风险管理工具  风险观认为系统性金融风险主要产生于金融活动具有的期限转换、流动性转 换、信用风险转移和杠杆率这四个方面的特征。同时，这正是商业银行具备的核 心特征。商业银行通过吸收短期存款，发放长期贷款，就产生了期限转换。同时， 贷款资产相对来说流动性较差，而存款具有很强的流动性，这就完成了流动性转 换。如果利用负债比上所有者权益代表杠杆率，银行是一个高杠杆的管理信用风 险的行业。因此，以银行的功能为基础，利用功能观定义的影子银行就和利用风 险观定义的影子银行基本类似。不过，在如何统计影子银行的规模时候