企业财务B833C单元二资本预算.ppt

* * * 2.5 企业战略与投资决策 * 企业战略 业务范围 多元化的程度 多元化的类型 战略定位 成本领先 差异化 核心竞争力 主要风险 * 投资可行性分析框架 财务经理能做出投资可行性分析吗？ 市场容量 销售价格 成本变动 竞争对手 技术变化 筹资方式与资金成本 * 2.6 资本性投资的现金流分析 投资决策的基础：现金流而非会计收入 计算投资的回报水平 估计相关的现金流量 将回报水平与评估标准进行比较 基于经验进行估算 对于项目经济回报的总结 评估标准通常是公认的或者企业内部认可的标准 投资项目的举例: 新产品推广 在新市场推广现有产品 实行新的营销政策 建立新厂以提高产能 并购对手 * 增量现金流（Incremental Cash Flow） 哪些现金流是相关的？哪些是不相关的？ 项目评价中的增量现金流：包括所有因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的改变。 任何现金流，如果不管项目是否被接受，它都存在，那么它就是不相关的。 增量现金流的例子： 项目投资：土地、建筑物、机器设备等 项目投产后的增量现金收入 项目投产后的增量运营成本 * 增量现金流确认的陷阱 沉没成本（Sunk Cost） 发生在过去的成本，不论是否接受该项目，均不会改变，不属于增量现金流。 如果判断是否属于沉没成本？ “如果拒绝此项投资项目，该现金流还会发生吗？”“会。” 机会成本（Opportunity Cost） 某资源用于投资该项目而放弃的其他有价值的机会。 公司的一块空地：建仓库或者停车场 * 关联效应（Side Effect） 负面效应：新项目导致已有项目的收入下降或成本增加 正面效应：新项目导致已有项目的收入上升或成本下降 净营运资本的影响 存货、应收帐款等非现金资产的增加或减少 应付账款、应付工资等非现金负债的增加或减少 * 项目现金流量=项目经营现金流量 -项目净资本性支出 -项目净营运资本变动 项目经营现金流量=息税前利润（EBIT）+折旧-税 项目净资本性支出：土地、厂房、固定资产支出 项目净营运资本变动 * 2.7 投资分析方法 资本预算决策（capital budgeting decision) 战略资产配置（strategic asset allocation) 净现值 回收期法则 贴现回收期 平均会计报酬率 内含报酬率 获利能力指数 * 净现值（net present value) 贴现率的实质是同等风险下金融资产的期望收益率，也就是机会成本。 贴现现金流量估价（discounted cash flow valuation) * 净现值法则 如果一项投资的净现值是正值，就接受；是负值，就拒绝。 * 回收期法则（payback period rule) 收回初始投资的时间 回收期法则的缺点 忽略了货币的时间价值 忽略了取舍时限后的现金流量，倾向于较短期限的投资 回收期法则的适用条件 大公司的小决策 * 贴现回收期（discounted payback period) 优点 缺点 考虑了货币的时间价值 可能拒绝NPV为正值的投资 容易理解 需要一个任意的取舍时限 不会接受预期NPV为负值的投资 忽略取舍时限后的现金流量 偏向于高流动性 偏向于拒绝长期项目，例如RD项目和新项目 * 平均会计报酬率（average accounting return, AAR） 某投资成本=500,000元，预计的年收益和现金流如下： Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 收入 433 333 450 000 266 667 200 000 133 333 成本费用 200 000 150 000 100 000 100 000 100 000 折旧前收益 233 333 300 000 166 667 100 000 33 333 折旧 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 税前收益 133 333 200 000 66 667 0 -66 667 税（25%） 33 333 50 000 16 667 0 -16 667 净收益 100 000 150 000 50 000 0 -50 000 * ARR法则 确定投资的目标会计报酬率； 如果投资项目的ARR大于该目标报酬率，则接受，反之拒绝。 优点 缺点 1、容易计算 1、忽略了货币的时间价值 2、所需的会计资料容易取得 2、比较标准是任意的取舍报酬率 3、计算依据是会计账面价值，而 非现金流量和市价 * 内部报酬率（Internal Rate of Retu