周宇 投稿 论人民币国际化的四大失衡.docVIP

PAGE 16 论人民币国际化的四大失衡? ?本文为国家社会科学基金重点项目（批准号：12AZD049）的阶段性研究成果。 周 宇 内容提要：人民币国际化初期阶段存在四大失衡问题：即区域性失衡、进口和出口人民币结算的失衡、国际贸易结算职能与国际储备职能的失衡以及在岸熊猫债券与离岸点心债券发展的失衡。以上失衡起因于人民币国际化的内在矛盾，这些矛盾包括：人民币国际化与人民币升值压力之间的矛盾、人民币国际化与金融体系滞后发展之间的矛盾以及人民币国际化与网络外部性短缺之间的矛盾。 关键词 人民币国际化 跨境贸易结算 储备货币 资本项目开放 作者单位 上海社会科学院世界经济研究所 自从2009年跨境贸易人民币结算试点开始以来，尽管人民币国际化已经获得举世属目的快速发展，但是其问题也逐步显露出来，这些问题可以概括为四大失衡，即区域性失衡、进口和出口结算失衡、贸易结算功能和外汇储备功能的失衡以及在岸和离岸国际债券业务发展的失衡，本论文将对这些失衡展开具体的分析。 一、人民币国际化的区域性失衡 人民币国际化的区域性失衡表现为：在人民币国际化的早期阶段，境外人民币的交易和使用过度集中于香港。跨境贸易人民币结算、离岸人民币存款、离岸点心债券、人民币直接投资和RQFII等业务都发生或来自香港，这一区域局限性意味着人民币并未真正走向世界。香港在经济上属于独立于内地的离岸经济体，但是在政治上是我国的一个组成部分，人民币在香港的使用是否属于真正意义上的货币国际化仍有讨论的余地。考虑到香港在经济和政治方面的双重性质，香港更像是人民币走向世界的一个桥头堡或试验田，要让人民币成为真正意义上的国际货币还需要把人民币从香港推向世界。 近年来境外人民币的使用已经出现了从香港向全球扩展的迹象。人民银行提供的数据显示，截至2012 年年末，与境内发生实际收付的境外企业所在国家和地区已经达到206个。进入2012年后，欧洲地区以人民币进行结算的企业明显增多。从整体情况来看，2012年年底，人民币在全球支付货币的排名在14位，占比为0.57%。除香港之外，人民币使用量前五国分别为英国、新加坡、澳大利亚、法国和卢森堡李珊珊：《离岸人民币》，路透社，2013年 1月 23日。。另外，离岸人民币业务正在从香港扩展到了台湾、伦敦和新加坡等境外市场 李珊珊：《离岸人民币》，路透社，2013年 1月 23日。 中国人民银行货币政策分析小组：《中国货币政策执行报告：二○一二年第四季度》，2013 年2 月6 日。 表1 香港占境外跨境贸易人民币结算的比重（单位：亿元人民币） 中国香港 中国内地 香港的比重 2009年 19 36 53% 2010年 3692 5063 73% 2011年 19149 20800 92% 2012年 26325 29352 90% 资料来源：人民银行网上数据库，香港金融管理局网上数据库。 但是，值得强调的是，到目前为止，从数量上来看，绝大部分跨境人民币交易仍高度集中于香港。表1的数据反映了跨境贸易人民币结算的情况。从该数据可以看出，从2009年跨境贸易人民币结算试点办法出台以来，该业务同时在内地和香港迅速扩展。2009年该业务在香港和中国内地分别为19亿元人民币和36亿元人民币，2012年分别上升到26325亿元人民币和29352亿元人民币。由于香港与第三方的跨境贸易结算非常有限，因此其跨境贸易人民币结算主要发生在与内地的贸易中，香港与内地跨境贸易人民币结算规模非常接近意味着该业务在境外高度集中于香港。从表1的数据中我们可以看到，2009年以来，该集中度不仅没有下降，反而出现了上升趋势，2009年和2010年分别为53%和73%，2011年和2012年上升到90%左右。 表2 香港离岸人民币业务的发展情况(单位:亿元人民币) 2010年 2011年 2012年 人民币客户存款 3149 5885 6030 人民币存款证 68 731 1173 总计 3217 6616 7202 跨境贸易结算 3692 19149 26325 人民币债券发行 358 1079 1122 未偿还人民币债券余额 558 1467 2372 人民币银行贷款 18 308 790 资料来源：陈德霖（2013）。 另外，其他离岸人民币业务也同样高度集中于香港市场。表2反映了香港离岸人民币业务的发展情况有关香港离岸人民币业务的情况，参考陈德霖（2013）。。近年来，香港离岸人民币存款增长较快，2012年年底已经超过7000亿元人民币，占香港外币存款的比重超过16%。但是在香港以外的离岸市场，人民币存款几乎少到了可以忽略的程度。此外，过去几年香港离岸人民币点心债券市场