美国量化宽松政策下中国外汇储备风险及对策研究.docVIP

PAGE PAGE 1 美国量化宽松政策下中国外汇储备风险及对策研究 　　【摘要】我国外汇储备高居全球第一，而在我国外汇储备结构中，美元资产比例过高，债券占据主导地位，股权投资比例不足。美国连续推出数轮量化宽松的货币政策，我国外汇储备中的美元资产收益率令人堪忧，汇率风险威胁外汇资产的安全。因此有必要调整我国现有的外汇储备资产结构，实现外汇储备结构多元化，可以通过调整美元金融资产和外汇储备币种结构、增加黄金储备比例、加大海外股权投资，提高外汇储备配置于非金融资产的额度，建立健全规范合理的外汇管理机制。 　　【关键词】量化宽松政策外汇储备外汇结构调整 　　当前世界各国经济形势严峻，美国为了刺激经济复苏和降低失业率，实行数轮量化宽松货币政策，导致美元持续性贬值。而中国是外汇储备第一大国，这一方面表明我国改革开放以来，随着国民经济快速增长，综合国力、国际清偿能力和抵御风险能力得到了大幅提升；另一方面，中国的外汇储备有60%～70%左右是以美元资产的形式存在的，自2005年以来由于美元不断贬值，中国外汇储备资产价值的损失已是一个不争的事实。如何在包括美国在内的全球各国汇率“自杀式”的竞争性贬值中实现外汇储备的保值增值，这无疑对我国的外汇储备管理提出了更高的要求。 　　一、美国量化宽松货币政策内容 　　席卷全球主要金融市场的次贷危机爆发之后，美国还没有完全摆脱次贷危机的阴霾，失业率从高点虽然有所下降但速度缓慢，投资、消费缺乏后劲，国内面临通货紧缩的危险。为刺激经济回暖，稳定国内金融市场，刺激居民消费和企业投资，美联储千方百计增加市场流动性，推出备受争议的量化宽松货币政策。一方面，美国国内联邦基金利率从5.25%降至0～0.25%区间，但因利率已降至很低的水平，货币需求弹性变得无限大，陷入“凯恩斯陷阱”。另一方面，美国政府财政状况堪忧，2012财年美国联邦财政赤字高达1.089万亿美元，已连续四个财年突破万亿美元，再加之奥巴马政府出于兑现惠民政策的竞选诺言的考虑，使得财政支出或增加税收的困难加大，联邦政府愈发依靠购买国债维持运作。 　　从2008年起至今，美联储已经启动了四轮量化宽松货币政策，目的是通过增加信贷供应，避免通货紧缩，稳定金融市场，刺激居民消费与企业投资，提振美国的就业，促使经济持续增长。 　　（一）美国第一轮量化宽松货币政策 　　2008年11月25日-2010年3月31日，美联储实行第一轮量化宽松货币政策（QE1）。在QE1执行期间共购买了1.725万亿美元资产，其中1.25万亿美元用于购买抵押贷款支持证券，3000亿美元用于购买长期国债，1750亿美元用于购买机构债券。 　　（二）美国第二轮量化宽松货币政策 　　2010年11月3日-2011年6月30日，美联储推出第二轮定量宽松货币政策（QE2），进一步刺激美国经济复苏。在此期间美联储共购买6000亿美元的美国长期国债，并将基础利率维持在0-0.25%的水平，并对到期回笼的债券资金进行再投资。同时，美联储还通过向其他国家“兜售”国债，套现还原成美元现金，再通过进口其他国家商品刺激国内消费市场繁荣，为未来债务货币化埋下伏笔。 　　（三）美国第三轮量化宽松货币政策 　　2012年9月13日，美联储宣布开始实施第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步刺激经济复苏和降低失业率，在QE3实施期间每月收购400亿美元的抵押贷款支持证券，同时维持每月购买450亿美元国债，即所谓“扭曲操作”，实质是买入长期国债替换短期国债，执行至2012年底。美联储每月合计投入850亿美元购买MBS和国债，并继续执行0～0.25%的基准利率。 　　（四）美国第四轮量化宽松货币政策 　　2012年12月13日，美联储启动第四轮量化宽松货币政策（QE4），每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作，加上QE3每月400亿美元抵押贷款支持证券的宽松额度，美联储每月购债规模达到850亿美元。除了量化宽松的强心剂之外，美联储保持了零利率的政策，把利率保持在0到0.25%的极低水平。美联储还首次将货币政策取向与失业率指标挂钩，宣布只要失业率低于6.5%并且未来一至两年内预期通胀率不超过2.5%，就会一直将基准利率维持在0至0.25%的超低水平，也就是QE4将没有限期。 　　二、我国外汇储备规模和币种结构 　　（一）外汇储备的规模 　　1994年以前，我国外汇储备波动增长且总量不大，尚不能完全满足我国经济发展的需要。1994年汇率制度改革以后，由于经常账户和资本金融账户双顺差、人民币弹性不足和曾经的强制结售汇制度、基于人民币升值预期的国际热钱的涌入和外商的直接投资，我国外汇储备量开始持续上升，到2011年3月底突破3万亿美元大关。中国人民银行网站统计数据显示，截止2012年12月31日，中国外汇储备已达3311