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新三板研究报告 神华研究院 一、新三板市场概况 1.1、新三板的定义和定位 新三板又称全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，也是国内第一家公司制证券交易所。全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称“全国股转公司”）为其运营机构，公司于2012年9月20日注册，2013年1月16日正式揭牌运营。 新三板定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，为公司提供股票交易、发行融资、并购重组等相关服务，为市场参与人提供信息、技术和培训服务。新三板对满足不同发展阶段企业多元化融资需求，推进创业投资和股权私募发展，增强自主创新能力和促进高新技术产业发展具有重要意义，是我国多层次资本市场的重要组成部分。 图1-1.中国多层次资本市场体系 资料来源：神华研究院。 1.2、新三板的来源和发展 新三板是较老三板而言，老三板是指，原STAQ（全国证券交易自动报价系统）、NET（中国证券交易系统）两网挂牌公司和沪深两市退市公司的代办股份转让平台。而新三板成立于2006年，是专门为中关村科技园区非上市股份公司提供的代办股份转让平台。由于中关村的企业有限，当时交投极不活跃。2012年，新三板扩大到上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区等3个国家级高新园区。2013年底，证监会宣布新三板扩大到全国，对所有公司开放。 截止2015年11月3日，已有3918家公司在新三板挂牌，总股本为2138亿股，流通股本为789亿股。当日成交家数为681家，成交金额为9.61亿元，成交数量为1.78亿股；平均PE为332.24倍，平均PB为14.90倍。 从行业分布来看，工业的挂牌家数最多，达到1177家，占比为29.91%；其次是信息技术，达到1126家，占比为28.61%；再次是材料（593家），可选消费（393家），医疗保健（233家），日常消费（216家），金融（90家），能源（53家），公用事业（39家），电信服务（15家）。 图1-2.新三板挂牌公司的行业分布 资料来源：神华研究院，Wind数据库。 1.3、新三板的挂牌条件及挂牌流程 根据全国股转公司的规定，股份有限公司申请挂牌新三板，不受股东所有制性质的限制，不限于高新技术企业，应当符合以下条件： 1、依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限公司成立之日起计算。 2、业务明确，具有持续经营能力。企业所从事的业务明确，可以是多种业务，但要求所经营业务具有持续性经营能力，可以暂时未盈利。 3、公司治理机制健全，合法规范经营。 4、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规。 5、主办券商推荐并持续督导。 6、全国股转公司要求的其他条件。 总体而言，新三板的挂牌条件比较宽松，除存续期满两年之外，没有其他硬性条件。 公司在成功挂牌新三板之前需要经过一系列环节，具体可以分为三个阶段： 1、企业改制阶段，企业决定挂牌新三板，并改制为股份公司； 2、券商尽调、内核阶段，券商完成调研、内核，各中介机构制作申报材料； 3、反馈审核阶段，证监会（股东超过200人）或全国股转公司（股东未超过200人）出具反馈意见，券商补充调查，最终成功挂牌。 如果公司历史比较简单，财务比较规范的话，最快在半年之内就能完成。 图1-3.新三板的挂牌流程 资料来源：神华研究院。 1.4、新三板未来政策导向 新三板内部已具备分层的条件，分层方案今年年底前一定推出，同时将推出和完善市场摘牌制度。2015年10月28日，全国股转系统公司副总经理隋强在出席“2015金融街论坛”时表示，下一步，将围绕市场体系建设推出新三板向创业板的转板试点。 二、新三板交易方式介绍 2.1、新三板的投资者门槛 新三板的投资者门槛较高，具体要求如下： 1、自然人投资者参与公开转让的条件：1）投资者前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上；2）具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。 2、机构投资者参与公开转让的条件：1）注册资本500万元人民币以上的法人机构；2）实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。 3、投资者参与公开发行的条件：1）公司股东、董监高、核心员工；2）符合参与挂牌公司股票公开转让条件的投资者。 2.2、新三板交易规则 【转让时间】 挂牌公司股票转让时间9:15-11:30、13:00-15:00。 转让时间内因故停市，转让时间不作顺延。 【申报价格最小变动单位】 股票转让的计价单位为“每股价格”。 股票转让的申报价格最小变动单位为0.01元人民币。 按成交原则达成的价格不在最小价格变动单位范围内的，按照四舍五入原则取至相应的最小价格变动单位。 【申报单位】--引入“手”的概念