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物流企业上市难点解析 王晓芳 随着国民经济的发展，我国物流产业迅速发展壮大，部分优秀物流企业纷纷上市，给股票市场注入了新的活力。近年来国务院及有关部门相继出台一系列利好政策，在税收、土地、车辆通行、管理体制、物流设施资源整合及技术创新方面给予扶持促进物流行业健康发展，同时鼓励和引导民间投资进入物流领域，优化民营物流企业融资环境，进一步拓宽民营物流企业融资渠道，积极支持符合条件的民营物流企业上市和发行债券。但在这一系列利好消息的影响下，我们并未迎来物流企业上市的“春天”，恰恰相反，很多被寄予厚望的物流企业纷纷铩羽而归。造成物流企业上市受阻的原因既有外部市场环境的问题，但更多是由物流行业自身特点所造成。笔者整合近年来上市未过会物流企业的特点，总结物流企业上市未过会普遍存在的问题，希冀对后续准备上市的物流企业有所裨益。 物流企业未过会原因分析 1、物流企业客户集中度高，容易依赖大客户，造成经营风险性大。 客户集中度高及造成的大客户依赖容易使企业经营风险过大，一旦大客户业务量下降会使企业利润严重下滑，证监会发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称“首发办法”）中对大客户依赖也有明确规定，从程序上遏制大客户依赖给企业造成的经营风险，保护上市公司股东利益。但我国物流企业的发展规律致使其很容易形成高度集中的客户群，国内物流企业在发展初期容易依托大型企业进行发展，导致企业发展进入快速阶段，对大客户的业绩增加依赖过高，导致经营风险过高。 2、主营业务收入不明显，非主营业务所占收入比重大，企业成长性存有不足。 由于第三方物流和供应链管理模式已逐渐渗透到帮助客户采购、分销等环节，因此采取这两种模式的物流企业来自于炒汇、退税、垫资方面的非主营业务收入往往所占比重较大。  3、关联交易存在，影响企业上市独立性。 关联交易已经成为物流企业IPO被否的潜在共有节点。由于国内物流企业有一部分属于集团内部剥离业务，所以企业关联交易成为这部分IPO的重要节点之一。 安得物流是因美的集团发展起来并由美的控股的第三方物流企业，但安得物流独立申请上市时却与其控股股东美的集团关联交易过于密切，数据显示，在2006年、2007年、2008年和2009年上半年,公司与其控股股东美的集团及其附属公司发生的业务收入占公司同期营业收入的比重分别为38.19%、32.53%、29.56%和27.47%,但关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。关联交易产生的毛利额占总毛利的比重虽然呈逐年下降趋势，但是关联方收入占比过大，且收入占比和毛利占比严重不匹配，较之营业收入,关联交易对于公司利润的贡献更大,表明关联交易价格不公允。申请人自身业务独立性差,对控股股东等关联方存在较大依赖，这严重影响了物流企业上市的独立性。 4、超载超限、挂靠等交通违法行为、交通肇事等犯罪行为频发，存有诉讼风险，影响物流企业持续经营。 企业上市要求企业的经营行为要符合法律规定，首发办法也指出发行人不应存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项。但现阶段，超载超限已经成为整个物流行业的“潜规则”。同时车辆挂靠也是使物流行业存有违法风险的因素。物流企业除了自有的车辆之外，常常有大量运输车辆是挂靠的，物流企业借此可以收取一定的管理费，即挂靠费，但是这种行为有利必有弊，如果挂靠车辆出了交通事故，则会给企业带来麻烦和损失。因为在目前司法实践中，挂靠汽车发生交通事故，实际车主和被挂靠的企业承担连带赔偿责任。虽然汽车往往都投了保险，但是由于人身损害赔偿费用往往高于保险赔偿额，每年的人身损害赔偿费在不断地增长，而保险赔偿额却是固定的，有的赔偿费用如精神损害抚慰金，保险公司一般是不赔的，有的一场交通事故造成多人死亡或受伤，靠保险根本不能解决问题，而实际车主往往经济实力有限，在这种情况下，受害人往往要求物流企业承担赔偿责任，物流企业不得不为实际车主的行为买单，在实务中经常有的物流企业因为交通事故案件太多，其帐户不断被法院查封，最后不得不关门走人。车辆挂靠的另一法律风险是挂靠车辆拖欠行政费、税费以及违章罚款等，实际车主不出面解决，在这种情况下，住往是被挂靠的单位成为冤大头。物流企业车辆交通肇事给企业带来的风险就更是不言而喻了，一旦出现重大伤亡事故或肇事司机逃逸，造成的财产损失及诉累会严重影响物流公司的正常运营。 解决物流企业上市障碍的策略 1、稳定现有客户资源，拓宽客户市场，降低经营风险。 大客户依赖是诸多企业上市过程中面对的问题，解决客户集中、大客户依赖的一般性策略主要从以下几点出发：首先，保持现有客户资源的稳定性，建立客户与企