纵向并购案例例子分析解析--中粮收购蒙牛资料教材.pptVIP

中粮集团收购蒙牛公司案例分析 ——纵向并购典型案例分析 By——xxxx 、XXXX清华大学经管学院 1 目录 并购前——行业背景，蒙牛的故事，中粮的故事 再思考——全产业链战略的正确性 并购后——整合效果分析 2 并购中——交易结构和定价分析 并购前 3 行业背景 4 行业背景 5 中国牛奶人均占有量变化情况预测 历年产奶量 历年奶牛数 乳制品净进口 再思考 2007年行业简介 6 2000-2007年乳制品加工企业基本情况（500万元以上） 国内共有奶牛1470万头，农户210万户，产量3684万吨。 企业1600家，其中产值500万以上的700家，加工能力9000万吨。 原奶供应70%为奶贩子。 再思考 行业简介 37 各产品情况 规模以上乳品企业加工能力 7 再思考 三聚氰胺事件 8 三聚氰胺事件 9 再思考 事件原因 10 监管部门监管不力 乳制品加工企业准入门槛 低 原料奶收购秩序混乱，对奶站的监管缺失 缺乏第三方检测和原料奶价格形成机制 缺乏先进的原料奶收购标准 取消食品业的国家免检制度 《乳制品加工行业准入条件》 《乳制品加工业产业政策》 全国乳企生产许可重新审核 《乳制品工业产业政策》 2008年销售额 再思考 蒙牛的故事 11 蒙牛 12 蒙牛乳业于 1999 年成立，总部设在内蒙古呼和浩特的和林格尔县 在短短 9 年的发展历程中，蒙牛乳业由中国乳业第 1116 位上升为数一数二的领头羊，创造了举世瞩目的“蒙牛速度”和“蒙牛奇迹”；从无市场、无工厂、无奶源、无品牌的不知名企业，发展成为在全国拥有 20 多个生产基地，拥有液态奶、冰淇淋、奶品、奶粉、奶酪五大系列 200 多个品项的乳品集团 蒙牛乳业发展至今，已成为中国乳品行业内发展最快、最具潜力的大型企业集团，在中国乃至东南亚市场上都有着广泛的品牌影响力 2008年销售额 再思考 多样化产品策略 13 再思考 牛根生 牛根生，伊利创始团队成员，蒙牛集团创始人，老牛基金会创始人、名誉会长，被誉为“全球捐股第一人”，入选“影响中国生活方式10大人物”。 1958年，出生于呼和浩特。 1978年，参加工作，成为一名养牛工人 1983年—1999年，在伊利集团工作。从基层干起，直至担任伊利集团生产经营副总裁，成为“中国冰淇淋大王”。 1999年，创立蒙牛。后用短短8年时间，使蒙牛成为全球液态奶冠军、中国乳业总冠军。 14 再思考 上市前股权结构 15 再思考 危机？ 16 2008年10月初一次企业家的聚会上，联想的柳传志、中海油的傅成玉、宽带资本的田溯宁、阿里巴巴的马云、复星的郭广昌、新东方的俞敏洪等。他们一致的问题是：你老牛对此事到底知不知情。作为这个行业的领袖，牛根生对业界是否添加三聚氰胺，必定会受到众人的拷问。 牛根生在谈话中告诉大家，蒙牛正在遭受前所未有的危机，在遭受牛奶下架、股价暴跌的连续打击之后，抵押给大摩的股份大幅缩水，可能被外资恶意收购，说到动情之处，老牛哭了。有媒体报道，现场的柳传志等企业家当场就表示愿意出手相救，因为他们相信老牛的企业，相信老牛的为人。 10月19日《牛根生致中国企业家俱乐部理事及长江商学院同学的一封信》。 2005年，在老牛基金会成立之后，牛根生将其拥有的中国蒙牛和内蒙蒙牛所获现金红利的49%，全部捐给老牛基金会，其中就包括牛根生当时拥有的蒙牛乳业约4.5%股份，以及内蒙蒙牛8.2%的股份。以当时蒙牛300亿元港币的市值计算，4.5%的股权市值在13.5亿元左右。罗磊告诉记者，这部分的股权所获得的贷款数额应该小于13.5亿元，“应该贷到不超过12亿元港币，人民币也就10亿元左右”。　　 但9月16日，蒙牛被卷入三聚氰胺事件，形势急转直下。9月17日停牌前，蒙牛乳业股价为每股20港元。9月23日，蒙牛复牌开盘即暴跌66%。11月3日，蒙牛乳业收于6.65港元。 再思考 外资收购疑云 事实上，目前境外机构所持蒙牛乳业股权已经不容小觑。根据截至11月3日的香港联交所最新信息显示，摩根大通加上借出在内的所有股权为9.78%，花旗为8.8%，而未来资产环球投资(香港)则持有4.54%。瑞银，在蒙牛复牌之后逆市增持，目前持股比例达到12.23%。上述几所机构持股份额已经达到了46%左右。 蒙牛的现金流恶化主要基于4个原因，包括产品召回和对消费者的赔偿、持续的原奶款项支付、产品折价和额外的质量控制措施。 “在我们看来，外资公司不大可能收购蒙牛。”摩根大通分析指出，大部分外资并购中国本土的食品和饮料企业，都需要解决两大问题，即本地原料的采购和产品分销。而在蒙牛的这个案例中，外资明显缺乏对原料的控制力度，而且蒙牛依靠批发商进行分销。 17 管理无效率假设 增长一资源不平衡假设 价值低估假设——市盈率和市净率 公司的规模 交易成本 股权结构分散