财务管理—筹资篇：杠杆原理（6.2）.ppt

内蒙上市公司（上海证券交易所） 资产负债率 上市房地产企业资金状况恶化 中国网络电视台消息： （资料来源：经济半小时 2012年5月8日） 从目前的情况来看，本轮房地产调控实施一年以来，房地产企业，尤其是上市房企，资金状况恶化是一个越来越普遍的现象。 上市房企的负债同比都有大幅度提高。截至4月，沪深两市143家上市房企74家发布了2011年财报，其中69家实现净利润391亿元，但同期负债超过8000亿元，比上年增长31%。同时，由于央行多次加息、银行控制地产贷款规模等原因，房企资金成本迅速上升。统计显示，上市房企去年财务费用同比增长了36%。 而根据中国房地产业协会3月刚刚公布的数据，其测评的中国房企500强2011年资产负债率均值为68.18%，较2010年的66.40%上升了1.78%。 第二节 杠杆原理 学习目的与要求: 掌握经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的概念及其计算方法； 理解经营风险、财务风险、企业风险与相关杠杆系数的关系； 第二节 杠杆原理 成本习性：是指成本总额与业务量（产量或销量）之间在数量上的依存关系。 边际贡献及其计算 息税前利润及其计算 息税前利润（EBIT）： 是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。 一、相关术语的含义及杠杆分析用利润表 课堂练习 【例】宏伟公司生产一种系列零件，平均单价200元，单位变动成本120元/件，固定成本120 000元。 要求：（1）计算当产量为40 000件、60 000件、80 000件时，公司的息税前利润为多少？ 在物理学中，所谓的杠杆效应是指用较小的力移动较重物体的现象； 在财务学上，杠杆效应则表现为由于某种固定费用（如经营中的固定费用或筹资中的固定利息费用）的存在，当某一财务变量以较小的幅度变动而引起收益（如息税前利润、每股收益）较大幅度变动的现象。 二、杠杆分析 杠杆分析包括： 经营风险与经营杠杆 财务风险与财务杠杆 企业风险与总杠杆 1. 经营风险与经营杠杆 经营杠杆 经营杠杆效应：由于企业 经营中固定成本的存在，在销售变动时对EBIT的影响称为经营杠杆效应。可以用息税前利润变动率相对于销售量变动率的比值来表示。 经营杠杆系数计算 经营杠杆系数计算公式：小结 1. 经营风险与经营杠杆 【例】企业生产某种产品，固定成本为120万元，变动成本率为40%，当企业近四年的销售额分别为600万元、400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为多少？ 1. 经营风险与经营杠杆 在固定成本不变的情况下，销售收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小；反之，销售收入越小，经营杠杆系数越大，经营风险越大。（上例中第1、2年） 如果不存在固定成本，不管销售收入是多少，经营杠杆系数都等于1.即息税前利润随销售收入同比例变化。 如果存在固定成本，经营杠杆存在正负之分： 当公司有息税前利润时，经营杠杆系数为正数且大于1，表明息税前利润比销售收入以更大的幅度增加（或减少）。 （上例中第1、2年） 当公司息税前利润等于零时，经营杠杆系数没有意义。息税前利润等于零，意味着销售收入处于保本点（上例中第3年：保本点销售收入200万元）。 当边际贡献为正，却没有达到保本点，公司发生营业亏损时，经营杠杆系数为负数，表明经营亏损随销售收入增加而减少的程度。（上例中第4年） 1. 经营风险与经营杠杆 经营杠杆效应存在的原因： 是由于固定经营成本的存在。或者说，如果在公司的成本结构中固定成本为零，则销售收入的任何增长都直接引起息税前利润的同步增长，此时经营杠杆系数为1。 因此，某一公司的经营杠杆实质上表现为生产过程的函数，它是该公司经营中成本结构及资产结构的结果。 当公司采用资本密集型组织生产时，由于固定成本较高，变动成本较低，其经营杠杆系数较高，如航空公司；反之，采用劳动密集型方式组织生产，经济杠杆系数相对较低，如零售企业。 1. 经营风险与经营杠杆 【练习1】某公司年销售收入为900万元，单位售价为1000元，单位变动成本为800元，固定成本为200万元。 要求： （1）计算在该销售水平上的DOL,并解释其含义。 （2）如果下年销售收入预计提高11%，公司的息税前利润会发生多大的变动？ 答案： 1. 经营风险与经营杠杆 【练习题2】宏伟公司生产一种系列零件，平均单价200元，单位变动成本120元/件，固定成本120 000元。 要求：（1）计算当产量为40 000件、60 000件、80 000件时， 公司的经营杠杆系数为多少？ （2）分析销售量增加时，经营杠杆系数的变化。 1. 经营风险与经营杠杆 课后作业：