货币政策目标跟时滞加实证分析解析资料教材.pptVIP

英国 1992年10月，英国开始把通货膨胀目标作为其名义锚，英格兰银行开始发布《通货膨胀报告》。 目标范围 1992年：1%~4% 1997年5月：2.5% 结果 见图19-1c，1991年年初，通货膨胀率达到9%，而在采用通货膨胀目标制时，通货膨胀率已经跌至4%。1994年第三季度之前，通货膨胀率为2.2%，1995年年末超过2.5%自次开始一直保持在目标范围附近。 图19-1 新西兰、加拿大与英国的通货膨胀率和通货膨胀目标，1980~2008年 以通货膨胀为指标的优缺点 优点 政策目标简单、明确； 不依赖于稳定的货币-通货膨胀关系； 增强中央银行的责任； 降低通货膨胀冲击的影响。 缺点 对是否实现目标所发出的信号是迟滞的； 强加僵硬刻板的规则； 如果只关注通货膨胀，可能会导致产出的巨大波动。 “直接行动”方式的优缺点 优点 并不依赖于稳定的货币—通货膨胀关系； 改善时间不一致问题； 证明在美国取得成功。 缺点 缺乏透明度； 它强烈依赖于掌握中央银行大权的个人的一些偏好、技术以及信誉度； 它与民主原则存在一些不一致性。 “直接行动”方式的优缺点 优点 并不依赖于稳定的货币—通货膨胀关系； 改善时间不一致问题； 证明在美国取得成功。 缺点 缺乏透明度； 它强烈依赖于掌握中央银行大权的个人的一些偏好、技术以及信誉度； 它与民主原则存在一些不一致性。 表19-1 不同货币政策策略的优缺点 19.4.2 策略：泰勒规则 泰勒规则指出，联邦基金利率应该等于通货膨胀率加上一个“均衡”的实际联邦基金利率再加上两个缺口的加权平均值： （1）通货膨胀缺口，当前通货膨胀率减去目标通货膨胀率，（2）产出缺口，实际GDP与潜在充分就业水平下的潜在GDP估计值之间的百分比偏差。这个规则可以写成： 泰勒假定均衡的实际联邦基金利率为2%，适当的目标通货膨胀率也是2%，通货膨胀缺口和产出缺口的权重都是1/2。 假定通货膨胀率为3%，则联邦基金利率水平应设定在多少？ 泰勒原理（Taylor principle）：货币当局应该将名义利率提升至高于通货膨胀率的升高幅度的水平。 泰勒规则中存在通货膨胀缺口和产出缺口可能意味着，联邦储备体系不但需要将通货膨胀水平置于可控范围之内，而且应该减小产出围绕其潜在水平出现的周期性波动幅度，同时关注通货膨胀和产出波动。 对泰勒规则中存在产出缺口的另一种解释： 非加速通货膨胀失业率（NRIRU），通货膨胀率没有变动趋势时的失业率。 菲利普斯曲线理论认为，如果失业率高于NRIRU而产出低于潜在水平，通货膨胀率就会下降；但是如果失业率低于NRIRU而产出水平大于潜在水平，通货膨胀率就会提高。 图19-5 1970~2008年间联邦基金利率的泰勒规则 第三部分 货币政策工具 第一 一般货币政策 第二 选择性货币政策 第三 准备金市场和联邦基金利率 第四 目录 Contents 货币政策工具含义 第一 货币政策工具含义 中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采用的政策手段。 二、一般性货币政策 法定存款准备金 再贴现、再贷款 公开市场业务 三、选择性货币政策工具 消费信用控制（不动产以外） 证券市场使用控制 不动产信用控制 优惠利率 预缴纳进口保证金 准备金市场准备金市场和联邦基金利率 和联邦基金利率 四、准备金市场和联邦基金利率 美国联邦基金利率（Federal Funds Rate）是指美国同业拆借市场的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。尽管，对联邦基金利率和再贴现率的调节都是由美联储宣布的，但是，其方式则有行政规定和市场作用之分，其调控效果也有高低快捷等差别，这也许正是联邦基金利率逐渐取代再贴现率、发挥调节作用的一个重要原因所在。 第四部分 1 2 3 4 货币政策传导理论分析 货币政策传导机制主要环节 货币政策的传导机制 货币政策时滞 货币政策传导机制 5 我国货币政策时滞分析 1 货币政策传导机制理论分析 罗莱生活（002293） 梦洁股份（002397） 货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具作用于操作指标，进而影响中介指标，最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。 货币政策传导机制理论大致可以分为三类： （1）金融价格传导理论：货币政策传导主要通过金融资产价格来进行。 （凯恩斯主要学派：利率； 莫迪利尼：财富效应； 托宾：q理论 等） （2）货币传导理论：货币支出是关键渠道