项目投资融资决策--高.ppt

计算IRR的试算内插法 NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2－ i1 IRR－i1 NPV1 NPV1＋| NPV2| IRR计算公式： 内部收益率计算示例 项目内部收益率的唯一性问题讨论 由计算内部收益率的理论公式 令 可得 从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。 问题：项目的内部收益率是唯一的吗？ 项目内部收益率的唯一性问题讨论 例：某大型设备制造项目的现金流情况 用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？ 项目内部收益率的唯一性问题讨论 结论： 常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。 非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。 项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。 项目投资回收模式 上式中，NCFt 为第 t 年的净现金流量，Ft 为第 t 年项目内部未收回的投资。 0 1 2 3 4 5 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NCF5 F1 F2 F3 F4 非常规项目内部收益率的检验 检验标准： 在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足 及 条件的 i* 就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。 非常规项目内部收益率的检验 令 显然，Pt 是项目在第 t 年以 i * 为折现率的累计净现金流量现值。由于(1＋ i *)－t 为正数，非常规项目内部收益率通过检验的条件亦可表述为： （三） 投资回收期 投资回收期是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。 静态投资回收期 不考虑现金流折现，从项目投资之日算起，用项目各年的净收入回收全部投资所需要的时间。 动态投资回收期 考虑现金流折现，回收全部投资所需要的时间。 五、项目不确定性分析 主要的不确定性分析方法 盈亏平衡分析 确定盈利与亏损的临界点 敏感性分析 分析不确定因素可能导致的后果 概率分析 对项目风险作直观的定量判断 项目投资风险类别 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险； 系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险； 内部风险指与项目清偿能力有关的风险； 外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。 风险 资产 权益/债务 财务风险 经营风险 内部风险 系统风险 非系统风险 外部风险 常见的项目风险因素 信用风险 项目参与方的信用及能力 建设和开发风险 自然资源和人力资源 项目生产能力和效率 投资成本 竣工延期 不可抗力 市场和运营风险 市场竞争 市场准入 市场变化 技术变化 经营决策失误 金融风险 汇率、利率变动 通货膨胀 贸易保护 政治风险 体制变化 政策变化 法律法规变化 法律风险 有关法律法规不完善 对有关法律法规不熟悉 法律纠纷及争议难以解决 环境风险 项目投资决策中收益与风险的权衡 风险水平（达到希望收益率的概率） 收益水平％ O A B C No (risk) No (risk return) Yes 投资者的无差异曲线 销售收入及成本与产量之间的关系 销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系 总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系 B＝PQ 0 Q B 0 Q C C＝C f＋C v Q C f C v Q 盈亏平衡分析图 销售收入、总成本和产品产量之间的关系 0 Q B＝PQ C＝C f＋C v Q Q* B,C BEP 亏损 盈利 盈亏平衡分析 由 即 可导出： 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位产品变动成本 盈亏平衡分析示例 某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。 单位产品变动成本 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位 产品变动成本 经营杠杆 设项目固定成本占总成本的比例为S，则 固定成本 销售利润