第三届中金所金融知识竞赛—国债期货.ppt

* Content Layouts 每日价格波动限制 最低保证金制度 持仓限制及强平制度 国债期货风控制度 国债期货风控制度 国债期货风控制度 中国 ± 2% 台湾 ± 3 % 国债期货风控制度之涨跌停板 期货合约 CME维持保证金比率 EUREX维持保证金比率 10年期国债期货 1.30% 1.87% 5年期国债期货 1.10% 1.25% 2年期国债期货 0.90% 0.47% 国内最低保证金设为2% 国债期货风控制度之最低交易保证金 2% 3% 5% 国债期货风控制度之保证金调整 1000手 500手 100手 国债期货风控制度之梯度限仓制度 强行平仓 B E C D A 结算会员虚拟结算准备金余额小于零，且未能在规定时限内补足 客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时限内平仓 因违规、违约受到交易所强行平仓处罚 其他应当予强行平仓 根据交易所的紧急措施应当予强行平仓 国债期货风控制度之强行平仓制度 国债期货交割制度 国债期货风控制度 3 利率与债券重点知识简介 1 国债期货上市合约 2 国债期货交割制度 4 国债期货交易简介 5 国债期货交割重要概念 国债期货交割方式 国债期货交割制度 国债期货交割注意事项 国债期货交割制度 国债期货交割流程 国债期货 合约标的——名义标准券 （面值100万，票面利率3%的五年期国债） 实物交割——可交割债券 （距交割月首日剩余期限4-7年固息国债） 确定各可交割券与名义国债之间的转换比例 转换因子，用比例方式展现了升贴水 国债期货交割制度之三大重要概念 可交割债券和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子。 国际期货市场中，一般都由期货交易所定时公布国债期货可交割国债的转换因子，只需查询中金所公告即能得到每一个可交割国债的转换因子。 国债期货 合约标的——名义标准券 （面值100万，票面利率3%的五年期国债） 实物交割——可交割债券 （距交割月首日剩余期限4-7年固息国债） 买卖双方等价交换，但卖方选择用于交割的券种不同，买方向卖方支付的金额有差别——交割时的价格即支付金额即发票价格。 发票价格=用于交割的债券净价+应计利息 =期货价格×转换因子+应计利息 国债期货交割制度之三大重要概念 国债期货 合约标的——名义标准券 （面值100万，票面利率3%的五年期国债） 实物交割——可交割债券 （距交割月首日剩余期限4-7年固息国债） 国债期货卖方有权选择对其最有利债券用于交割最便宜可交割债券（CTD） 选择的权利 国债期货交割制度之三大重要概念 寻找最便宜可交割债券之净基差法 基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格一期货价格。 国债基差就是债券现货价格和其期货价格与转换因袭乘积的差。 净基差（是扣除持有期收益的基差）=基差-持有期收益 净基差值最小的债券就是最便宜可交割债券。 寻找最便宜可交割债券之隐含回购利率 隐含回购利率是指购买国债现货，卖空对应的期货，然后把国债现货用于期货交割，这样获得的理论收益就是隐含回购利率。 具体公式为（假定组合中的国债到交割期间没有利息支付）： 一般来说，隐含回购利率最高的券就是最便宜可交割债券。 寻找最便宜可交割债券之经验法则 根据海外实践经验，在一定前提条件下通过比较久期和收益率可大致寻找最便宜可交割债券： 法则一：对收益率在国债期货合约票面利率以下的国债而言，久期最小的国债最可能是最便宜可交割债券。对于收益率在国债期货合约票面利率以上的国债而言，久期最大的国债最可能是最便宜可交割债券。 法则二：对具有同样久期的国债而言，收益率最高的国债最可能是最便宜可交割债券。 现金交割 实物交割 可交割债券规模较大，风险较低 避险效果好，促进旧券活跃 交割结算价较难确定 国债期货交割制度之现金交割与实物交割 交易所 国债期货合约 交割方式 美国（CME) 2、5、10、30年期国债期货 实物交割 德国（EUREX） 长、中、短期欧元债券期货 实物交割 英国（LIFEX） 英国政府长期债券期货 实物交割 澳大利亚（ASX） 3年期澳洲政府国债期货 现金交割 韩国（KRX） 3年期韩国政府中期债券期货 现金交割 截止2012年底我国国债存量7.7万亿元，2012年累计发行国债1.4万亿元，其中5年期与7年期国债发行量占比在20%-25%。随着关键期限发行制度的日益成