第二讲股指期货.pptVIP

* * 投资者若预计股市将向上攀升，则在计划未来某时点购入投资组合时，可以先行买入股指期货；当投资者预计股市将下跌时，可以先行卖出股市指数期货以对所持有的股票投资组合的价格进行保值。 对于现在已经持有或计划将来持有较大数额股票组合的基金经理或机构投资者，股市指数期货可以提供套期保值以及风险管理的功能， * * 股指期货避险是最便捷的 对股市大户而言，股市的涨落给他们带来不可忽视又难以避免的投资风险。 例如：某投资经理定期收到一定数额的现金流入，这些资金将用于购买不同公司的股票。 若预计股市近期将上扬，将存在以较高价位买入股票现货的风险。为避免将来现金流入时以较高价格水平持有股票投资组合，可先行买入期指，由此可以预先锁定未来时点上买入相关股票价格上升的风险。其保值过程如下表所示。 * * 从下表中可看出，由于7月初已先行买入恒生期指进行套期保值，该基金经理可以利用在恒生指数期货市场上的获利来抵补股票现货市场价格上升的损失，使其在7月底持有股票组合的成本仍然保持在200万港币（暗含的假定：目标组合的β =1）。 * * 股市下跌又怎样？ 该基金经理利用恒指期货的多头头寸，在7月初已预先锁定了7月底将买入的股票组合的价格。 如该基金经理的预测失误，即在7月底股市下跌，则该基金经理就可在7月底以较低的价格持有相应的股票组合。但由于所持有的恒生指数期货价格也将同时下跌，该基金经理在期货市场上将亏损，该亏损由其在股票现货市场上的盈利所抵补。 * * 如果对股市有一个准确的判断 在预计股市要下跌时其实应该卖出期指，至7月底了结期指获利，同时还得到一个下降了的购股成本。但这样做的风险较大，一旦判断失误，不仅在期指上要亏损，还会面临一个上升了的购股成本。 可见，利用股指期货可以防范股市涨跌两方面的风险。对机构投资者而言，由于所持股票数额巨大，在股市回落时方便及时地抛售所持有的现货头寸，只有只有用期指避险，但前提是对市场的判断与头寸要匹配。 * * 再看个例子 例2，某机构投资者7月初持有市值为4000万港币的组合，预计股市近期将下跌，为避免组合市值下跌的损失，可卖恒生期指，具体过程如下表。 股票市场 指数期货市场 7月初 所持组合市值4000万港元（ β =0.8） 卖出100张9月份到期的恒指期货，报价8000点 总价值4000万港元 7月底 组合市值跌至3800万港 元（下跌5%） 买回100张恒指期货，报价7500点（下跌6.25%），获利500×50×100=250万 * * 从中可看出： 返回 1、现货组合的β系数小于1(=0.8)，因大市下跌6.25，而现货组合只下跌5%。 2、由于先行卖出100张恒指期货合约进行套期保值，在股市下跌时，期指的收益超过了现货股票组合的亏损。 返回二 3、如果他对股市行情的判断失误，股市未跌反扬，则他在恒生期指上将承受损失，但在现货市场上获得收益。两者冲抵的结果，该投资者可能会略亏，但在大趋势已定的情况下尽早了结期指仍然不错。 * * 即指可使国债期货合约与各种不同票面利率的可交割现货国债具有可比性的折算比率，其实质是面值1美元的可交割国债在其剩余期限内的现金流。 利率期货合约交易单位都规定有一定的票息，美国长期国债期货合约票息为年息8％，短期国债期货合约票息为6%；日本10年国债期货票息为6％；英国长期国债期货票息则为9％。 （三）转换系数 * * 谢谢 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * * （9）最后结算价 指期指合约在交割日进行交割时所依据的价格。 例如：美国CME所有期指品种、NYFE的NYCI期指、CBOT的MMI、DJIA、英国FT100期指的最后交割日都是合约月份的第3个星期五（遇节假日往前顺延）早上的特别开盘价。 特别开盘价以标的指数在最后交割日的开盘价为基础，但不同于这个开盘价，具体内容CME有详细规定。 * * （10）结算方式