财政政策系列报告之五：财政缺口的弥补方法.pdfVIP

2019 年 3 月 27 日 宏观经济 财政缺口靠什么弥补 ？ ——财政政策系列报告之五 宏观动态 要点 2019 年公共预算收入增长5%的目标实现难度较大，收支缺口可能达 2 万亿左右，需要通过多个渠道弥补收支缺口。今年前2 月份国有土 地出让权收入增速降至-5.3% ，政府性基金大幅调入公共预算的空间降 低，而公共财政对社保基金的补贴不降反增，预计国有资本经营收入 上缴金额增加，比如通过增加特定的金融机构和央企上缴利润进入国 库。预计2019 年中央财政额外筹集的资金在0.6 万亿以上，全国各省 可调用稳定调节基金和上年公共预算收入结转结余规模约0.8 万亿。 2016 年地方财政的“除国库集中支付结余外结转结余资金”余额为0.93 相关研报 万亿，考虑到 2018 年对该部分资金可能使用较多，我们对此部分的 《到底能腾挪出多大的减税空间？——财 2019 年调用规模保守估计在0.4 万亿。剩下的缺口可能会通过地方财 政政策系列报告之二》2018.11.20 政进一步盘活财政存量资金、调入部分政府性基金收入、加强财政暂 付款暂存款管理、适度加大地方国企利润上缴比例等渠道来实现。如 果今年财政挖潜存量资金的决心很大，公共财政支出目标应该不会偏 离太远。 今年财政支出重点在于促进供给侧结构性改革，打好三大攻坚战以及 发挥基建托底经济作用。财政对脱贫和污染防治的支持继续加大，从 2019 年披露财政预算支出去向的地方政府报告来看，若干省份在节能 环保、交运等领域支出仍保持较高增速。话虽如此，历史上确实存在 财政实际支出不及预期的情形如2014 年，从2014 年各类财政支出的 预算完成度来看，承压的领域有科技、节能环保、医疗卫生、交通运 输和社保等。 - -1- 证券研究报告 2019-03-27 宏观经济 财政收入目标恐难实现 2019 年公共财政收入目标实现的难度加大。2019 年一般公共预算收入增速 目标为5% ，加上减税降费近2 万亿（年化减税规模近1.4 万亿1），还原后 的公共预算收入增速在12.6%左右。而还原2017 年和2018 年的减税效应 之后，2018 年的公共财政实际收入也仅有 8.5% ，低于2018 年名义 GDP 增速9.7% （图1）。考虑到今年名义GDP 增速大概率下行（我们预计在8.5% 以下），公共财政收入达成难度非常大。 值得注意的是，根据财政部拟定的2.8% 赤字率 （赤字规模/名义GDP%）和 2.76 万亿一般赤字规模，倒推的2019 年名义GDP 增速在9.5% ，达成概率 也很小，即今年赤字率可能会超过 2.8% 。从历史上看，公共财政实际收支 未达预算的情况确实存在（图2），其中2015 年公共财政收入增速低于预 算增速近1.5 个百分点。今年1-2 月全国一般公共预算收入同比增速为7% ， 考虑到今年4 月起增值税税率下调，公共财政收入增速保5% 比较困难。 图1：近年来财政收入增速持续低于名义GDP 增速