论可转换公司债券融资的利弊.pdfVIP

维普资讯 SCI-TECHINFORMATIONDEVELOPMENT＆ECONOMY 2007年 第 17卷 第21期 文章编号：1005-6033(2007)21—0126-03 收稿 日期：2007—06—13 论可转换公司债券融资的利弊 廖增毅 (湛江财贸学校，广东湛江，524094) 摘 要：以《上市公司证券发行管理办法》为依据，论述 了可转换公司债券的主要构成 因素，分析研究了发行可转换公司债券融资的优缺点，提出了可转换公司债券融资的 对策。 关键词：可转换公司债券；转换价格；转换比率；回售条款；赎回条款 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 根据风险一收益对等原则，债券利息通常低于优先股及普通股的股 转换价格是指在可转换公司债券的整个存续期间内，债券持有人可 息，利息作为所得税税前支付费用，从而具有节税功能，发行费用也低 以据此转换成基准股票(拟发行的A股、B股或其他类型的股票)的每股 些。通过债券筹资，既不会稀释现有股东对公司的控制权，又能扩大公司 价格。转换价格通常由发行公司在转债时约定。新《法》第二十二条规定： 投资规模。且由于债券利息率固定不变这一特点，不会因公司利润增加 “转股价格应不低于募集说明书公告 日前2O个交易 日该公司股票交易 而增加持券人的收益额，从而能为公司带来财务杠杆效益，增加股东和 均价和前一交易 日的均价。”。转债的转换价格并非固定不变。发行公司 公司的财富。但亦因为普通债券本息偿付义务的固定性，不利于公司现 发行转债并约定转换价格后，由于又发行新股、送股、股份回购、合并、分 金流量安排，易于导致公司在收益下降时，因无法履行其义务而增加公 立或任何其他情形引起公司股份发生变动的，应当及时调整转换价格 ， 司总资本成本和濒于破产的风险。相比于其他筹资方式，普通股筹资将 并向社会公布 。 形成永久性占用的法人资本，在使用上不受投资者的直接干预，有利于 11．3 转换 比率 增强公司的资信，为债务资本的筹集提供基础。而且普通股本不存在固 转换比率是指转股时债券与股票之间的数量比例关系，它等于转债 定的到期 日，也不存在固定的股利支付义务，因此，公司筹集的股本没有 面值除以转换价格。当转债持有人请求转换时，所持债券账面价值不足 还本付息的财务风险。但普通股筹资的成本高，股本扩张会稀释原有股 转换一股金额时，发行人一般以现金偿还。 权结构，分散公司的经营控制权，引起公司股价的下跌。由此可见，发行 1．1．4 债券利率 普通债券或普通股融资各有利弊。2O世纪7O年代后期西方证券市场上 债券利率是指转债的票面利率。《新法》规定：转“债的利率由发行公 诞生了一种金融衍生工具——可转换公司债券 (以下简称转债)．它是普 司与主承销商协商确定，但必须符合国家的有关规定。”。相比较2001年 通债券与股票的融合和创新。1997年3月25日，中国证券会发布实施了 实施的 《旧法》第十七条规定：“转债的利率及其调整，在不超过银行同期 《可转换公司债券管理暂行办法》，决定让国家确定的500家重点国有企 存款利率的前提下，由发行人根据本次发行的情况以及发行条款合理确 业中未上市的公司发行4O亿转债。2001年4月28日又再出台《上市公 定。”，新规定的不同就是转债票面利率不再设置上限，旨在要将其利率 司发行可转换公司债券管理办法》(以下简称 《旧法》)，使发行转债成为 进一步市场化。