第章国际收支表-urltw.ppt

* 遠期匯率的決定(續) 當款市場均衡時，新台幣存款與美元存款的投資報酬率相等，亦即： 稱為已拋補的利率平價條件(covered interest rate parity，CIRP)，可改寫為： * 遠期匯率的決定(續) 展開可得： 如果 不是很大，可化簡為： * 根據已拋補的利率平價條件，利率與匯率有如下關係： 如果 ，則 :當本國存款利率大於外國存款利率，遠期匯率大於即期匯率。 如果 ，則 :當本國存款利率小於外國存款利率，遠期匯率小於即期匯率。。 遠期匯率的決定(續) * 「已拋補的利率平價條件」之用途： 評估不同幣別的金融工具何者比較有投資價值。 評估使用不同的貨幣籌資何者比較有利。 評估是否有套利機會。 遠期匯率的決定(續) * 遠期匯率的決定(續) 例題2 假設美元與新台幣的即期匯率為1美元兌30元新台幣，美國與臺灣一年期的利率分別為14%與10%，則一年期的美元兌新台幣匯率為多少? 說明 將給定的條件帶入已拋補的利率平價條件可得 ， ，即一年期的美元兌新台幣匯率為28.9474。 * 遠期匯率的決定(續) 如果金融工具的到期期限不是1年，則「已拋補的利率平價條件」必須略加修改。以D月期的新台幣定期存款與美元定期存款為例，必須修改為： (5) 式中， :D月期的新台幣存款利率(以每年%表示)； :D月期的美元存款利率(以每年%表示) ：即期美元匯率(NT/U$)； Ft+1：D月期的遠期美元匯率(NT/U$) ：將1元新台幣投資在D月期新台幣存款的本利和(以新台幣計算) ：將1元新台幣投資在D月期美元存款的本利和(以新台幣計算) 第(5)式可以化簡為： (6) * 遠期匯率的決定(續) 例題3 假設3個月期新台幣利率為8%，3個月期美元利率為2%，即期匯率為30 NT/U$，則3個月期遠期美元匯率為多少?如果3個月期遠期美元匯率為30.8 NT/U$，則你應該持有美元或新台幣? * 遠期匯率的決定(續) 例題3說明 1.根據已拋補的利率平價條件， 可以得到遠期匯率的理論值， → → 2. 如果現在的3個月遠期美元匯率為30.8 NT/1U$，則 新台幣的報酬率小於美元的報酬率，所以應該持有美元。 * 遠期外匯交易的功能 避險 利用遠期外匯交易預先賣出將來的外匯收入或預先買進將來的外匯支出，可規避匯率變動的風險。 套利 如果「已拋補的利率平價條件」不成立，可借入一種貨幣，以即期匯率換為另一種貨幣並借出，同時以遠期匯率預購借入貨幣的本金與利息，進行套利。 投機： 如果預測遠期匯率與遠期外匯到期時的即期匯率不同，可以買賣遠期外匯，進行投機。能否獲利取決於預測是否正確。 * 遠期外匯交易的功能：避險 例題4 * 遠期外匯交易的功能：套利 例題5 * 遠期外匯交易的功能：套利(續) * 換匯交易的意義 「換匯交易」又稱為「掉期交易」：同時買賣相同金額但交割日期不同的外匯。 因為買進與賣出的外匯金額相同，不會產生淨外匯部位，所以不會產生匯率風險。 換匯率 使用的價格稱為「換匯率」。 換匯率：交割期限遠的交易與交割期限近的交易所使用的匯率之差額。 * 換匯交易的意義(續) 例子：張三以1U$＝32.00NT向A銀行買進100萬美元(即期交易)，3個月後以1U$＝32.50NT將100萬美元賣回給A銀行(遠期交易)，換匯率為0.50(32.50－32.00=0.50)。 100萬美元 3,200萬新台幣 100萬美元 3,250萬新台幣 張三 張三 A銀行 現在： 3個月後： A銀行 * 換匯交易的功能 調度資金 換匯交易是不同幣別的資金互換，可用來調度資金。 避險 銀行買賣外匯的金額與交割日期不可能完全一致，因此，難免因持有外匯淨部位而面臨匯率風險，或外匯到期日不同而面臨利率風險，銀行可以透過換匯交易消除這些風險。 套利 根據「已拋補的利率平價理論」，換匯率應該反映兩種貨幣的利率差距，當市場上的換匯率不等於兩種貨幣的利率差距，代表有套利機會存在，可以藉換匯交易套利。 * 例子：假設A銀行從客戶買進6個月期遠期美元100萬，銀行應如何避免美元貶值風險？常見的方案有兩個 方案1：賣出6個月期的遠期美元，最理想的避險方式，但不容易找到交易對手。 方案2： 買進100萬遠期美元之後，立即賣出100萬即期美元，並進行「買即期100萬美元/賣6個月遠期100萬美元」的換匯交易，這樣既可以避免美元貶值的風險，又可以消除外匯到期日不匹配的情況。雖然有兩個步驟，但比方案1更容易進行，因為即期交易極容易找到交易對象，換匯交易也很