资本决策的效益评价.pptVIP

* CH5 資本預算的決策準則 * 前 言 * 學習目的 瞭解回收期間法　 學習淨現值法 瞭解內部報酬率法　 學習修正內部報酬率法 瞭解平均會計報酬率法 比較各項資本投資決策方法 休閒產業資本決策之品質問題 * 架構 * 回收期間法 1. 回收期間 (Payback Period) * 【例】回收期間法—輔英藝文事業公司目前考慮一項100,000元投資案，將從下列兩處台北及高雄設立分處，請分別計算幾年成本回收?如果僅能擇一處設店，請依此方法擇一處行投資?假設資金成本率皆為5％ 回收期間法 1. 回收期間 (Payback Period) 年度 0 1 2 3 4 台北 -100000 70000 50000 30000 20000 高雄 -100000 20000 30000 50000 70000 台北: 高雄: * 回收期間法 優點： 計算簡單 容易瞭解 操作成本較小 缺點： 對於營運初期績效表現不佳，但後續爆發力強大，營業績效會大幅成長的投資方案，容易誤判而被捨棄。 * 淨現值法 以公式表達「淨現值 (NPV)」如下： 若「淨現值」為正，表示可以獲利，應接受計劃。 * NPV評估準則 淨現值法 * 【例】淨現值法--請分別計算獲利? 如果僅能擇一處設店，請依此方法擇一處投資?假設資金成本率皆為5％？ 淨現值法 區域/年 0 1 2 3 4 合計 高雄 台北 小結: * 內部報酬率法 是計算未來現金流入的現值等於期初資金投入時的折現率，亦即使投資方案的淨現值等於0的折現率。 當以公司的資金成本作為折現率時， 則當IRR大於方案所要求之資金成本，表示該方案之淨現值大於0，故接受該計畫； 反之，當IRR小於資金成本時，則表示該方案之淨現值為負值，故拒絕該投資方案。 「內部報酬率 (Internal Rate of Return, IRR)」 * 內部報酬率法 ? k* = IRR。 「內部報酬率 (Internal Rate of Return, IRR)」 投資計劃的「內部報酬率 (IRR)」愈高，愈值得投資。 * 【例】IRR法--【例】淨現值法--請分別計算投資報酬率多少? 如果僅能擇一處設店，請依此方法擇一處投資?假設資金成本率皆為5％？ 內部報酬率法 年度 0 1 2 3 4 IRR 台北 -100000 70000 50000 30000 20000 高雄 -100000 20000 30000 50000 70000 小結: * 內部報酬率法 IRR法雖然也考慮了資金的時間價值，但仍有幾項缺點值得注意： 可能會有多重解的情形出現。 IRR法不具有相加性，IRR法無法如同NPV法一般，將不同專案的現金流量做加總。 IRR法無法顯示出「規模」，IRR法得到的是報酬率，而非報酬金額，所以無法直接瞭解評估專案可為公司帶來的淨收益金額。 一旦當評估互斥方案時，可能會和淨現值法選出的最佳方案不同。 * 年度 L 方案 S 方案 0 ($1,000 萬) ($500 萬) 1 400 萬 300 萬 2 500 萬 300 萬 3 600 萬 200 萬 4 300 萬 200 萬 NPV (折現率 10%) $432.55 萬 $307.53 萬 IRR 28.9% 38.9% 以 IRR 比較 ? 選擇 S 方案。 以規模來看，L 方案 NPV 較高 ? 選擇 L 方案。 淨現值與內部報酬率之比較 * 平均會計報酬率法 平均會計報酬率 (Average Accounting Return, AAR)： AAR 之缺點： ? 並未考慮貨幣時間價值，不夠客觀； ? 易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的大小； ? AAR 並未使用現金流量的觀念。 * 年度 0 1 2 3 4 投資金額 ($4,000) ($3,000) ($2,000) ($1,000) ($0) 收入 $5,000 6,000 4,000 3,000 成本 (3,000) (3,600) (2,400) (1,800) 折舊 (1,000) (1,000) (1,000) (1,000) 稅前盈餘 $1,000 1,400 600 200 所得稅 (250) (350) (150) (50) 淨利 $750 1,050 450 150 AAR 之計算 ? * 各項資本投資決策之比較 必須考慮貨幣時間價值。 必須將所有的現金流量都考慮進去。 能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方案，使公司的價值極大。