第6章对冲基金.pptVIP

* Tactical 交易策略——其他 全球宏观： 根据国际政治经济的重大事件和趋势，分析相关市场可能出现的变动和走势，从而构建其投资组合，获取收益 投资范围包括了股票、债券、外汇、大宗商品及其衍生品等 1990年达到顶峰，约71%对冲基金均为宏观策略，目前仅占15%左右 高频交易： 通过数量化模型进行交易 对系统要求高 有容量限制，规模受限，一般不对外部投资者开放 Renaissance、D.E. Shaw、Citadel以及高盛 统计套利、波动率交易等 成立于1982年，最成功的数量化投资对冲基金 Medallion Fund：成立于1989年，数量化高频交易，连续21年盈利，成立以来年化净收益高达40.2%，夏普比率为2.4，近3年的夏普比则高达5.9。 将投资“科技”化的公司 创始人Jim Simons本身就是一名出色的数学家 公司更像是研究机构：以数据为基础，以研究为核心 拥有300多名员工，其中80名来自数学、物理、计算机等科技领域的PhD 强大的超级计算机系统 注重科技设施建设，计算能力全球排名第70，和美国军方实验室相仿 * Tactical 交易策略——Renaissance * 第三部分 关于对冲基金的几点认识 对冲基金投资管理可以分为二种模式：集中型和分散型 集中型管理依赖于关键人物的决策，风险大，好基金往往会有较高的收益和较大的波动率 集中型管理一般投资较为集中，对基本面研究较深入 投资管理模式——集中型 * 基金管理人 研究员 研究员 研究员 如Paulson Co., Pershing Square, Harbinger等 集中型管理 风险管理 投资决策 分散型管理避免了过分依靠明星经理的风险，收益波动小，但基金收益大致回归到平均水平 大多数基金往往介于集中型和分散型的模式之间 * 投资管理模式——分散型 基金管理人 投资经理（子账户） 投资经理（子账户） 投资经理（子账户） 独立投资决策 无中央账户：如D.E.Shaw, Och-Ziff, CITADEL等 中央账户——风险管理：如Millennium 中央账户——overlay投资：如SAC，Diamondback等 分散型管理 风险管理 资产配置 风险管理指标 最大部位限制 最大损失 分散性要求 行业限制 净头寸限制 VaR限制 流动性要求 杠杆限制 对冲基金研究的特点 对冲基金都采用自下而上的研究体系，由研究产生投资理念，研究占据重要的位置 * 对冲基金研究体系 基本面研究 数量化研究 管理期货、统计套利、高频交易等策略纯粹以数量化研究为基础，如Renaissance, Winton, Two Sigma 成立专门的研究中心，招募PhD进行研发 由于数据处理以及自动化交易，对IT系统要求很高，如Renaissance的计算机堪比美国军方实验室，因此门槛较高 多/空股票策略、事件驱动等多以基本面为基础，门槛较低，在对冲基金中占了绝大多数 相对价值策略也需要基本面进行支持，其数学工具相对简单。 部分多重策略的基金两者兼而有之，如DE. Shaw, CITADEL, BlueCrest, Millennium等 研究的多样性，使得对冲基金收益来源更分散，选择不同种类对冲基金能够有效分散风险 对冲基金介绍及投资策略 * 内 容 第一部分 对冲基金简介 第二部分 对冲基金投资策略 第三部分 关于对冲基金的几点认识 * 第一部分 对冲基金简介 对冲基金定义 * 对冲基金：也称避险基金或套利基金，是指采用买空卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等高风险投机为手段并以营利为目的第金融基金； 由于风险较高，一般严格限制普通投资者介入，比如北美的证券管理机构规定对每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元； 量子基金 乔治·索罗斯(George Soros ) 德国物理学家、量子力学创始人海森堡的量子力学测不准原理, 认为：在量子力学中，要准确描述原子的运动 是不可能的。 索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停 的波动状态,很难去精确度量和估计,与不可预 料因素下赌,赚钱是可能的。 老虎基金 朱利安·罗伯逊(Julian Robertson ) *1980年设立,800万美元 *1998年夏,达到230亿美元的巅峰 *1998年大量卖空日圆,损失惨重 *1998年12月起,近20亿美元短期资金撤出 *2000年3月,被迫结束旗下六支基金业务,老虎基金倒闭 亚洲金融危机 --卖空泰铢,迫使泰国放弃固定汇率制,泰铢/美元当天急挫17