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景顺长城基金管理有限公司 2005 年 投资策略报告 2005 年1 月 1 第一部分 宏观经济分析 一、 国际经济形势展望 （一）全球经济回顾 (1)2004年——全球经济快速扩张 虽然经历了各国央行纷纷加息、中东地区地缘政治的不确定以及国际油价的急剧上升， 2004 年全球经济增长仍然表现得不同寻常，世界银行预测全球经济出现了20 年来的最快增 长，估计实际GDP 增速达到4.0%，远高于2002 年的1.7%和2003 年的2.7%。中国经济的持 续增长是世界经济增长的一个主要因素，日本的复苏和美国的持续增长也是助推世界经济的 原因之一。相比之下，欧洲主要国家的经济复苏则比较缓慢。 同时，世界贸易活动异常活跃，贸易增长率由2002 年的3.7%和2003 年的5.5%，激增 到 2004 年预计 10.2%的水平。美国持续高涨的国内需求和中国经济快速扩张所带来的强烈 进口需求成为推动世界贸易增长的两大引擎。 表1 世界经济展望及预测 实际GDP 增长率(%) 2002 2003 2004(F) 2005(F) 全球 1.7 2.7 4.0 3.2 美国 1.9 3.0 4.4 3.4 欧元区 0.9 0.5 1.7 1.6 日本 -0.3 2.5 3.9 1.4 中国 8.0 9.3 9.2 8.5 印度 4.0 8.2 6.4 6.6 印度尼西亚 4.3 4.5 5.1 4.3 韩国 7.0 3.1 4.4 3.3 马来西亚 4.1 5.3 7.1 4.8 菲律宾 3.1 4.7 5.6 4.5 新加坡 2.2 1.1 8.2 4.3 台湾地区 3.6 3.3 5.5 4.0 泰国 5.4 6.7 6.4 5.5 资料来源: 世界银行, 景顺集团 PERPETUAL, 景顺长城基金管理有限公司 (2)强劲的经济增长掩盖了不稳定的均衡 尽管强劲的经济增长令人欣喜，但2004 年世界经济处于不稳定中的暂时均衡。需求的 强劲和供给的短缺使得商品价格强烈反弹并剧烈波动，特别是石油价格高达34%的涨幅成为 经济中的最大变量，令世界经济前景特别是通货膨胀预期变得不确定。 2004 年我们也目睹了全球利率发生拐点性变化，强劲的经济增长衍生了通胀的威胁， 2 使美联储改变了过去 3 年中一直奉行的极其宽松的货币政策，连续