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第二章 财务管理的价值观念 Part B 第二节 风险报酬 一、风险与风险报酬的概念 1. 风险是指在一定条件下和一定时期内 可能发生的各种结果的变动程度。 2.企业财务决策分为三种类型： 确定性决策 结果已知 风险性决策 结果分布的概率已知 不确定性决策 结果分布的概率未知 3.风险报酬: 是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。 二、单项资产的风险报酬 (P50) 1 . 确定概率分布 4.计算标准离差率 (standard deviation coefficient) 离差与离差率 若： A项目期望报酬率40%，B项目期望报酬率15%；A项目的离差δ = 5.2%，B项目的离差δ = 5%。A项目的风险大于B项目？ A、B两个项目的期望报酬率不一样，不可直接比较离差，则计算离差率 V（A）=5.2% / 40% × 100% = 13% V（B）=5% / 15% × 100% = 33% 项目B风险较大 6、风险报酬系数的确定 根据以往同类项目确定 由领导、专家确定 由国家有关部门组织专家确定 三、证券组合的投资风险（P56） 1.证券组合的风险 非系统性风险(可分散风险或公司特别风险) 指某些因素对单个证券（或资产或项目）造成经济损失的可能性。可分散风险可通过证券组合来消除。 系统性风险(不可分散风险或市场风险) 指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。不能通过证券组合分散掉。 2.证券组合的风险报酬 Rp，证券组合的风险报酬率 βp，证券组合的β系数 Km，所有股票的平均报酬率 RF，无风险报酬率 第三节 利息率(P65) 一、利率的种类 按利率之间的变动关系：基准利率和套算利率 按债权人取得报酬情况：实际利率和名义利率 根据在借贷期内是否不断调整：固定利率与浮动利率 根据利率变动与市场的关系：市场利率和官定利率 二、决定利率高低的基本因素 资金的供应和需求 ——影响利率的最基本因素 三、未来利率水平的测算 K = Ko + IP + DP + LP + MP 纯利率 无风险和通胀条件下资金供求关系决定的均衡利率 通货膨胀补偿 风险报酬 违约风险报酬 无法按时还本付息的风险报酬 流动性风险报酬 变现能力差的风险报酬 期限风险报酬 到期日期长所承担的风险报酬 第四节 证券估价（P73） 运用货币时间价值的原理，可以对各种证券的价值进行估计。定价理论是公司理财各章内容的一个基础，公司的主要决策（筹资决策中资本成本的计算、证券投资决策中证券内在价值的计算）都与定价有关。 （一）债券的估价 一般的估价模型 一次还本付息且不计复利的估价模型 贴现发行的债券的估价模型 贴现发行，无票面利率，到期按面值偿还 （二）股票的估价（P76） 一般股票的估价方法 短期持有，未来准备出售 长期持有，股利稳定不变的股票的估价方法 长期持有，股利固定增长的股票的估价方法 * * 风险报酬有两种表示方法： 绝对数：风险报酬额 相对数：风险报酬率 2 .计算期望报酬率 (expectation) ——反映集中趋势 3.计算标准离差(standard deviation) ——反映离散程度 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。 可用于期望值相同条件下的比较，但不能用于期望值不同时的比较。 ——反映离散程度 可用于期望值不同时的比较。标准离差率越小，风险也越小。 5.计算风险报酬率（P55） 投资的总报酬率： 无风险报酬率 风险报酬率 b，风险报酬系数。风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数 V，标准离差率 不可分散风险的程度，通常用β系数来计量: 证券组合的β系数为： 总风险 非系统风险 系统风险 组合中的证券数目 组合收益的标准差 投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系 3.风险和报酬率的关系 ——资本资产定价(CAPM)模型 K i —— 第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要报酬率 RF —— 无风险报酬率 ? i —— 第i 种股票或第 i 种证券组合的 ? 系数 Km —— 所有股票的平均报酬率 ?值 2.0 1.0 0.5 0 无风险报酬率 RF=6% 证券报酬与?系数的关系 低风险股票的风险报酬率2