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第三章 企业财务风险管理 【内容介绍】本章主要阐述企业财务风险的内容、财务风险预警、财务风险评估和企业财务风险控制。 【学习目标】掌握企业财务风险的概念、特征、成因以及财务风险管理的目标与原则；了解企业财务风险预警的涵义和企业财务预警系统的功能与构建原则；掌握企业财务风险预警和评估方法的运用；了解企业财务风险控制的目标、原则与对策。 第一节 企业财务风险概述 一、 企业风险与企业财务风险 企业风险是指企业在实现自身经营和管理目标的过程中，由于各种不确定性或者不可控因素的影响，致使企业生产经营的实际结果与预期基本目标之间产生差异的可能性。 广义财务风险是指在企业财务活动中，由于各种不确定性因素的影响，企业实际财务状况与预期财务目标发生偏离而获得超额利润或蒙受损失的机会或可能性。 二、企业财务风险的类型 （一）按理财主体的性质不同分类 1、所有者财务风险 资本的保值增值所面临的不确定性风险 ，所有者财务风险具有以下特征： （1）终极承受性 （2）间接控制性 2、经营者财务风险 外部经营环境和条件的不确定性，引致的实际结果与预期财务目标之间的差异 。 （1）复杂性 （2）双重性 （3）直接控制性 （二）按财务管理决策的不同分类 1、筹资决策风险 具体表现形式有债务规模过大、利率过高导致的筹资成本费用过高的财务风险；债务期限结构不合理导致的债务过分集中偿付风险；筹资方式不合理导致的财务风险。 2、投资决策风险 具体表现为：投资项目规划过大，企业无力控制和管理；投资项目在工艺技术上不可行或滞后，导致企业产品滞销。 3、营运资金管理风险 具体表现形式有营运资金的消耗风险、营运资金的产出风险和营运资金回收的信用风险等。 4、收益分配决策风险 具体表现有现金股利支付过度风险、股票股利支付比例过大风险等。 （三）按财务内容的不同分类 1、负债风险 不能按时偿还到期债务是负债经营隐含的最大风险 。 2、支付能力风险 指企业的现金流量难以满足其必要经营性支出和投资性支出项目的风险。 3、信用风险 指企业交易双方不能或不愿履行合同约定的条款而导致损失的可能性。 4、利率风险 是指因利率的波动性导致企业收入（支出）的利息低（高）于预期值的可能性 。 5、外汇风险 亦称为货币风险，是指企业因汇率变化而蒙受的损失以及将丧失所期待的利益的可能性 。 （四）按影响范围的不同分类 1、战略性财务风险 2、整体性财务风险 3、部门性财务风险 （五）按财务活动频率的不同分类 1、普通时期财务风险 2、特殊时期财务风险 （六）按表现层次的不同分类 1、轻微财务风险 2、一般财务风险 3、重大财务风险 第二节 企业财务风险预警 一、企业财务风险预警的含义 企业财务风险预警就是以企业的财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业经营成果、财务状况及其变动等进行分析和预测，对企业财务活动实施实时监控，及时发现企业在营运过程中存在或潜在的经营风险和财务风险，判断企业财务危机发生的可能性，并向企业利益相关者发出警戒信号的过程。 二、企业财务风险的预警模型 （一）单变量模型 单变量预警分析是指通过对每个因素或指标进行分析判断，与标准数据进行比较，然后决定是否发出警报以及警报的程度。 依据单变量模型的预警思路，当企业在经营过程中所涉及的若干财务比率趋势恶化时，通常是企业发生财务危机的先兆。在实践运用中，单变量模型的预测比率，按其预测能力的强弱主要选用债务保障率、资产收益率和资产负债率三个指标进行判别。其计算公式如下： ① 债务保障率=现金流量／债务总额×100% ② 资产收益率=净收益／资产总额×100% ③ 资产负债率=负债总额／资产总额×100% （二）多元线性预警模型 多元线性预警模型是运用多种财务比率指标加权汇总，并构造多元线性函数形式来对企业财务风险进行预警的模型。 1、Z计分模型 美国学者Altman（1968）率先将多元线性判别模型引入财务预警领域。该模型由五个判别变量构成 ： 具体模型如下： 其中： =（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产 =期末留存收益/期末总资产 =息税前利润/期末总资产 =期末股东权益的市场价值/期末总负债 =本期销售收入/总资产 在Z计分模型中的财务比率 、 等以绝对百分率表示，例如，当“营运资金与资产总额比率”为50%，则表示为50。 Z计分模型的判断原则为：Z值越小，对象企业遭受财务危机的可能性就越大。美国企业的Z值临界值为1.81，具体判断标准如表 『例3-1』 根据A企业2007年财务报表分析得到如下部分财务数据：主营业务收入35000万元；期末留存收益48000万元；息税前利