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创业板市场比较研究 东方金诚国际信用评估有限公司 黄静 创业板市场又称为二板市场，是随着知识经济的兴起而出现和发展起来的金融现象，世 界各地区的创业板市场虽然历经调整和曲折，但其对高新技术企业和成长性中小企业的独特 推动力量，是其他融资形式所不能替代的。截止2006 年底，世界已有41 个创业板市场，作 为金砖四国中重要一员的中国，目前仍没有创业板市场，这和我国的经济地位是非常不相称 的，与此同时，我国中小企业融资难和高新技术产业化步伐缓慢的问题，也是长期以来困扰 我国经济和社会发展的难题。资本市场必须要针对经济中最重要、最有活力、最有希一望的 主体强化服务，资本市场和技术创新的互动关系会越来越强。在此背景下，中国证监会在 2008 年3 月25 号公布了《创业板规则征求意见稿》，将以前设立创业板的构想变为可操作 化，让投资者和企业都更加明确创业板的要求和定位，也表明我国的创业板市场又向前迈进 了一大步。相比海外创业板市场，中国又如何扬长避短？建立成功的创业板市场呢？ 主要创业板上市公司情况 目前世界上创业板市场虽然众多，但是成功的案例并不多，根据笔者的理解，比较成功 的市场当属美国的纳斯达克市场和英国的AIM 市场。下面就分别介绍这两个市场。 美国的纳斯达克市场国人比较熟悉，它建立于1971 年。已经成为全球支持中小企业融 资和发展的一面旗帜和各国借鉴的对象。虽然2000 年左右高科技泡沫的破灭，使纳斯达克 遭受了巨大的损失，但由于其独特的机制和风险控制能力，市场也已经恢复到了较好的程度。 纳斯达克市场在成长过程中，逐步形成一整套独特的制度，构成其核心竞争能力和获得成功 的关键因素。 （一）多层次的股票市场构架。2006 年2 月，纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次： “纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场” （即原来的“纳斯克达全国市场” ）以及“纳 斯达克资本市场（即原来的纳斯达克小型股市场），进一步优化了市场结构，吸引不同层次 的企业上市。满足了不同企业和投资者的需要，多层次的市场结构也有效控制了投资的风险， 保护投资者的利益，有效吸引了投资者。 美国纳斯达克全国市场上市标准 指标 首次上市指标 持续上市标准 选择1 选择2 选择3 对应12 对应3 股东权益 1500 万 3000 万 无要求 1000 万 无要求 市值 无要求 无要求 7500 万 无要求 5000 万 税前利润 100 万 无要求 无要求 无要求 无要求 公众持股量 110 万 110 万 110 万 75 万 110 万 公众持股市值 800 万 1800 万 2000 万 500 万 1500 万 经营年限 无要求 2 年 无要求 无要求 无要求 每股最低出价 5 5 5 1 5 股东人数 400 400 400 400 400 做市商 3 3 4 2 4 纳斯达克小型资本市场上市标准 指标 初始上市标准 持续上市标准 净资产 400 万 200 万 公众持股量 100 万 50 万 公