人大版《财务管理学》第8章投资决策实务.ppt

第八章 投资决策实务 目 录 第一节 现实中现金流量的计算 第二节 项目投资决策 第三节 风险投资决策 第四节 通货膨胀对投资分析的影响 第一节 现实中现金流量的计算 （一）现金流量计算中应注意的问题 第一节 现实中现金流量的计算 （二）税负和折旧对投资的影响* 税负使现金流量直接减少； 不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响现金流量。 （三）利息费用* 在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项目的资本成本中考虑。 第二节 投资项目决策分析 一、独立项目投资决策 ◆ 独立项目指一组互相独立、互不排斥的项目，独立项目中选择某一项目并不排斥选另一项目。 独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。 ② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。 二、互斥项目投资决策 互斥项目是指互相关联、互相排斥的项目。在一组项目中，采用某一项目则完全排斥采用其他项目。 （一）增量收益分析法 [例1]：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元；预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为0；税法规定的折旧年限尚有5年，直线法计提折旧，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧，并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高，每年可以节约付现成本14万元。公司的所得税税率为25%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的25%计算的所得税额抵免。假设公司投资该项目的必要报酬率为10%，不考虑对营业税的影响，试计算上述机器更新方案的净现值。 [例2]：拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备采用直线法计提折旧，新设备采用年数总和法计提折旧，公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%，不考虑营业税的影响，其他情况见下表。试做出该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新的决策。 （二）最小公倍数法 [例]： 若旧设备的使用寿命是4年，新设备的寿命是8年，旧设备四年的NPV＝31512.5元，而新设备8年的NPV是49704.1元，试比较，使用哪个设备更好？折现率为10% （四）年均费用法 ① 假设公司支付8 000元购置P型设备： ② 假设公司支付2 5000元购置Q型设备： 按实际现金流量计算 各项目的年均现值为： （四）排列顺序法 （五）总费用现值法 投资时机选择决策 等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。 适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源，尤其是不可再生资源有关）。 基本方法：同一时点的NPV大者优 [例]：某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时间的推移而更加茂密，也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测，每年每亩树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本（主要是工资）每年也将提高10%。按照公司的计划安排，可以现在采伐或者3年后再采伐。无论哪种方案，树木都可供采伐4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元，计划每年采伐200亩林木，第1年每亩林木可获得销售收入1万元，采伐每亩林木的付现成本为0.35万元。 投资期选择决策 [例]：甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。 第三节 风险投资决策 投资项目的风险评价 项目投资方案涉及的时间长，未来各期存在许多不确定性因素，这些风险可能使NPV和IRR存在不确定性而给投资者造成损失。 投资风险分析的常用方法是风险调整贴现