寻求中国经济的再平衡.docVIP

PAGE PAGE 1 寻求中国经济的再平衡 　　2012年对于中国经济是非常具有挑战性的一年，自全球金融危机之后，GDP增长率在2010年第一季度恢复至顶峰，随后又开始持续下滑。2012年第一季度更呈急剧下滑之势。中国经济硬着陆的可能性也引发了全球的关注。2012年中国GDP全年增长回落至7.8%，增速堪比亚洲金融危机之后困难的1998、1999两年。然而，在令人担忧的经济增速下滑中我们看到一线曙光，中国经济终于开始从其失衡状态中逐渐恢复。消费连续第二年成为经济增长的主要驱动力，中国经济似乎开始重新找回平衡的道路，看到了其更加平衡和可持续增长的前景。未来面临的主要挑战是如何将这个充满希望的前景变成现实。2013年是关键的一年，不仅需要在经济长期下滑后巩固其稳定的增长，更为关键的是通过进一步实施市场化改革以解决经济结构性的问题，为中国经济在中期和长期的持续健康发展奠定基础。 　　在后全球金融危机时代，不仅中国经济面临结构性挑战，发达经济体如美国、欧元区和日本面临的经济结构性挑战更为严峻。因为全球经济已高度一体化，中国经济实现强劲健康发展将有利于全球经济的复苏，并可进一步加速缩小同发达经济体的发展差距。 　　金融危机中的中国经济失衡 　　早在2007年，中国经济以超过14%的速度急剧增长，温家宝总理强调过当时的经济增长是不协调、不平衡和不可持续的。这意味着，中国的经济增长过度依赖出口和投资（特别是公共投资）。事实上，巨大的城乡收入差距促进了城镇化的进程，同时为基础建设投资提供了动力。20世纪90年代末的房屋私有化改革迎来了上个世纪房地产行业蓬勃发展，甚至形成了泡沫。同时，在2003～2008年全球金融危机爆发前的这段期间，全球经济经历了在二战结束以来最快的增长。因此，中国2001年加入世界贸易组织之后获得了有利于大幅提高全球出口的发展机会。但是，伴随着经济快速增长，中国经济结构失衡在2005～2007年间急速的恶化；按照贸易顺差占GDP比重计算，经济失衡在2007年达到顶峰。 　　温总理先见之言论后不久，2008年下半年美国经济在房地产泡沫和信贷泡沫的双重压力下大幅衰退。欧洲经济紧随其后，呈现更大幅度的衰退。中国的贸易出口几乎一夜蒸发，拖累经济增长从2008年前三季的10%，大幅回落至第四季的略高于6%。 　　中国政府应对突如其来的外部环境迅速恶化，即刻通过实施众所周知的4万亿元的经济刺激计划，在2009年以信贷的急速扩张刺激国内需求。大量公共投资和住房投资的复苏使得经济增长很快就在2010年第一季度恢复到12%以上。2009年中国外贸顺差负增长，经济增长主要依靠国内市场需求，彻底扭转了全球金融危机爆发前数年的趋势。但是，当时认为这种趋势的反转可能仅是暂时的，因为它不是由于西方经济衰退和中国被动的反应带来的结果。一旦西方经济复苏，中国的出口就会再次恢复，经济失衡就会再次回来。 　　全球金融危机过后，西方经济体复苏的时间远比原先预期的长很多。毕竟，这次危机是在20世纪30年代经济大萧条以来最严重的全球经济衰退。更糟的是，传统的凯恩斯式的大量经济刺激药方并没能按照预期的让西方经济适时走出衰退，反而留下了高额的政府负债。全球金融危机爆发近五年以来，欧元区直至2012年底仍深陷衰退。美国经济复苏情况略好，但其恢复的速度一直不温不火，失业率仍然高企。庞大的政府支出导致了不可持续的巨额的政府赤字和债务，引发了一些欧元区国家的主权债务危机，也使美国的两党政治进一步分化和瘫痪。这意味着中国的出口前景总是低于预期。自2010年以来，中国的出口贸易已不能带动经济增长，国内需求成为带动经济增长的主要动力。 　　但是，中国政府采取的财政和货币刺激政策使经济迅速恢复的同时也带来了宏观经济新的风险：高通胀、房价泡沫、高额地方政府债务。地方政府债务提升了银行的违约风险，因为银行是地方政府融资平台的主要融资者。因此，自2010年初开始，政府退出经济刺激计划，用以约束金融危机后经济增长支柱的住房和基础建设投资。因此，很自然的，经济增长自2010年第一季度开始又重回金融危机后下滑的趋势，至2012年第三季度方才见底（图1）。同时，由于投资减速和贸易出口继续不振，自2011年开始消费成为经济增长的第一动力（图2）。 　　货物及服务外贸顺差占GDP的比重则从9%的峰值下降了一半到2011年的4%。在同一时期的商品外贸顺差的降幅更大；从GDP的8%下降到2012年的2.8%。进出口货物和服务贸易总额在国内生产总值中的份额——对外开放度指标——大幅下降了约10个百分点，从2006年高峰期的70%降到2011年的近60%（图3）。 　　这次全球金融危机起源于美国信贷资金过度杠杆化支撑了过度消费。中国经济的调整指出，金融危机既是潜在的经济严重失衡的一种表现，也是促使经