我国家电业上市公司资本结构的特点及原因分析.docxVIP

我国家电业上市公司资本结构的特点及原因分析赵英会(陕西理工学院 管理系 ,陕西 我国家电业上市公司资本结构的特点及原因分析 赵英会 (陕西理工学院 管理系 ,陕西 汉中 723001 ) 摘 要 :通过对我国家电业上市公司资本结构相关数据的统计分析 ,总结出我国家电业上市公司资 本结构的特点 ,认为该行业上市公司资本结构普遍存在低资产负债率 、股本结构不合理 、流动负债 比率过高等问题 。而这些问题的存在主要是由于负债融资环境 、产品市场竞争的约束 、资本市场再 融资管制的约束和追加投资的博弈等方面的影响 。 关键词 :家电业 ;上市公司 ;资本结构 中图分类号 : F27616 文献标识码 : A 本文主要选取我国沪 、深两市家电业上市公司 中上市年限较长 ( 2002 年 1月 1日之前上市 ) 、财务 状况相对比较稳定的 20家作为研究对象 ,试图通过 对这些公司资本结构的分析 ,找出该行业资本结构 存在的问题及导致这些问题的内外部原因 。 不仅会导致资本使用效率低下 ,而且不符合上市公 司股东利益最大化的原则 ,从而会影响投资者利益 和长期投资积极性 ,进而影响公司的运作和发展 。 表 1 我国家电业上市公司 2002 - 2007年资产负债率水平 1 我国家电业上市公司资本结构特点 111 债务融资偏低 ,即股权融资偏好 按照梅耶斯的“优序融资理论 ”,当企业需要筹 集资金时 ,首先将内部资金作为投资的主要资金来 源 ,其次是外部融资 ; 在外部融资中 ,首先选择的是 以银行负债为主的间接融资 ,其次是利用资本市场 的直接融资 ;在直接融资中 ,企业将首选债券融资 , 最后才是新的股权融资 。上述融资定律在英美等发 达国家己经得到普遍的验证 。然而 ,我国家电业上 市公司的融资行为明显地呈现出强烈的股权融资偏 好 ,主要表现为资产负债率与上市公司总体水平相 比虽然相差不大 ,但与其他经济类型的企业相比却 明显偏低 。如表 1 所示 ,我国家电业上市公司资产 负债率自 2002 - 2007年虽然有上升的趋势 ,但一直 处于 55 %左右的水平 ,而我国其他经济类型企业近 几年的平均资产负债率水平分别为 : 国有企业 65 % - 75 % 、集体企业 60 % - 70 % , 大大高于家电业上 市公司的平均水平 。上市公司的股权融资偏好 资料来源 :依据样本公司 2002 - 2007 年年报数据计算得出 。 112 股权较为集中 ,流通股股份较少 分析我国家电业上市公司的股权结构不难发 现 ,有限售条件股份占较高的控股比例 ,而无限售条 件股份比例却较低 。如表 2所示 ,自 2002年到 2005 年 ,有限售条件股份所占的比重一直持续在 54 %左 右 ;在自 2005 年 6 月逐步实行股权分置改革后 ,该 比例虽然有所下降 ,但仍然偏高 ;流通股股份比例在 股权分置改革后虽然有所增加 ,但仍有较大的提升 空间 。在有限售条件股份中 ,国家持股 、国家法人股 以及其他法人股股份比例处于绝对优势 。我国家电 业上市公司这种较为集中的股权结构 ,会使大多数 持流通股的股东无权参加股东大会直接行使自己的 控制权 ,助长股票市场的投机行为 ,并最终导致内部 人控制上市公司 、操纵上市公司利润 、占用上市公司 资产等一系列不正常的现象发生 ,无法形成有效的 股权监督和约束机制 。 收稿日期 : 2008 - 09 - 12 基金项目 :陕西理工学院 2007年度引进人才科研启动项目 ( SL GQD0771) 作者简介 :赵英会 ( 1983 - ) ,女 ,河南省遂平市人 ,陕西理工学院管理系讲师 ,硕士 ,主要从事企业资本运营研究 。 年份 2002 2003 2004 2005 2006 2007 资产负债率 49192 52165 53163 55160 58142 59182 10长 春 大学 学 报第 18卷表 2我国家电业上市公司股本结构分析 (比例 ) 单位 : %风险管理的制约 。由于银行贷款是企业负债的主要来源 ,而银行的资产负债管理又使银行不可能作为 企业长 10 长 春 大 学 学 报 第 18卷 表 2 我国家电业上市公司股本结构分析 (比例 ) 单位 : % 风险管理的制约 。由于银行贷款是企业负债的主要 来源 ,而银行的资产负债管理又使银行不可能作为 企业长期资金的提供者 ,并且银行贷款的期限问题 也是监管部门非常关注的 。负债融资环境的约束反 映到我国家电业上市公司的负债结构上 ,就表现为 明显的低长期负债比率甚至无长期负债的状况 。 212 产品市场竞争约束 我国现有家电产品的国内市场趋于饱和 ,