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PAGE PAGE 1 2013大豆价格及其影响因素 　　摘要：假定南美2012/13年度大豆产量实现预期增产目标，则全球供需局面改善，国际国内豆类市场短期内难现强牛市，2013年4月份南美大豆集中上市时，可能对豆类市场带来季节性压力，随后市场关注焦点将转向美国2013/14年度大豆种植，面积炒作及天气炒作可能提振市场。2012年4月30日国家临储大豆收购结束前，4600元/吨的最低收购价格形成政策底部。下游豆粕带动国内大豆压榨需求，2013年生猪养殖业需求预计旺盛。 　　关键词：大豆期货市场；CFTC基金持仓；收抛储政策 　　中图分类号：F313；F323 　　一、国际国内大豆期货市场回顾 　　2012年国际国内大豆市场走势线条清晰，基本围绕基本面因素行进，总体看分为四个阶段，第一个阶段围绕南美市场展开，后面三个阶段围绕美国产区情况展开。具体分析如下： 　　第一阶段：1月初至4月底，在此阶段是南美2011/12年度大豆种植生长的关键阶段，在此阶段，拉尼娜给南美带来的干旱天气逐渐影响大豆产量，市场围绕天气进行炒作，美国农业部在1～4月份的供需报告中连续下调巴西和阿根廷2011/12年度大豆产量，CBOT大豆价格自低位开始反弹，价格反弹至2011年震荡区间上沿1450附近，反弹幅度近32%。 　　第二阶段：5月初至6月初，美豆展开第一次回调，此阶段是美国2012/13年度大豆播种阶段，市场主要围绕美国大豆播种面积进行炒作，随着播种的展开，良好的天气利于种植，美国大豆播种进度快于2011年同期水平，播种面积增加的预期开始影响市场。同时，宏观面情况不乐观，欧债问题导致市场避险情绪升温，风险资产价格受到抑制。 　　第三阶段：6月初至8月底，美豆展开第二轮涨势，在此阶段，正值美国大豆生长期，美国遭遇干旱天气，市场对干旱天气进行大肆炒作，美豆价格顺势向上突破，不断创新高，CBOT大豆指数最高触及1738.7，涨幅达到36%。 　　第四阶段：9月初至今，随着美国大豆逐渐收获，市场对2012/13年度大豆产量预测进行修正，大豆减产幅度并不如此前预期的那么高，美国农业部连续两个月大幅上调美国大豆产量，导致大豆价格自高位回落，目前，产量基本确定，价格主要围绕需求波动。 　　国内大豆市场与CBOT大豆走势基本一致，也分4个阶段，在价格转折的时间节点基本保持一致，只是价格波动幅度有所不同，尤其是在第四阶段，国内大豆价格回调幅度较国际大豆低，主要是受国内收储价格预期支撑，这也体现了国内大豆市场带有一定政策特征。 　　2012年我国进口大豆成本较2011年明显抬升，进口大豆价格同比提高1150元/吨左右，国产大豆价格也较去年上涨，涨幅为600元/吨左右，国家继续对大豆实施临时收储政策，根据政策规定，今年临储大豆收购价格为4600元/吨，较上年提高600元/吨，增幅为15%，收储价格对大豆价格形成政策底部支撑（如图1所示）。 　　二、影响因素分析 　　大豆期货价格波动取决于国际国内经济形势变化、国际国内供需状况与CFTC基金持仓的情况，以下就2012年这三个因素做分析。 　　（一）宏观经济因素 　　2012年宏观经济形势上半年经济下行，下半年经济转暖。国际国内宏观面经历了恶化到逐渐好转的过程。上半年，工业品市场走势跟随宏观经济下行周期，表现低迷，而农产品走势回归供需面，在较强的基本面推动下，表现强势，尤其豆类油脂市场在南美和干旱天气炒作下，引领农产品牛市。具体来看，2012年上半年，欧洲债务问题恶化，评级机构认为希腊可能退出欧元区，市场避险情绪骤然升温，风险资产价格受到影响回落，中国经济增速的持续放缓也加剧市场担忧，工业品价格持续低迷，而农产品价格经受短暂回调后，重拾上涨之势。下半年后，欧债问题日益缓和，而美国经济也在缓慢复苏，国内经济数据也逐渐释放转暖信号，“十八大”的召开以及中央经济工作会议进一步释放利好政策信号，工业品价格受提振回升，农产品炒作题材消化后，呈现震荡之势。 　　（二）供需因素 　　2011/12年度全球大豆减产，2012/13年度供需好转。2011/12年度全球大豆减产，同比减产2396万吨，而需求则保持增长，总需求同比增加353万吨，因此导致2011/12年度全球大豆供需同比明显收紧，库存消费比由上年的20.4%降至16.2%。下面具体分国别分阶段来进行分析。就几大大豆产国而言，美国2011/12年度大豆减产642万吨，巴西和阿根廷分别减产880万吨和800万吨，南美整体减产幅度较大，需求方面，美国和阿根廷大豆总需求略有下降，而巴西需求增加。在经历减产之后，各国大豆期末库存均较上年下降，供需均转紧，从时间节点来看，美国2011/12年度大豆于2011年10月份以后收获，产量形势逐渐明朗，减产已成定局，此时，国际大豆价格跌势逐渐