家具行业价值与资本预算.pptVIP

★对净营运资本的投资代表现金流出，因为从公司其他地方产生的现金被此项目占用了。 ★通常，公司的工作表把净营运资本当作一个整体。营运资本的个别组成(应收款、存货等)一般不在工作表中单独出现。 7.2.4 利息费用 ★许多项目都部分的依赖于债权融资，增加了公司的负债能力。 ★事实证明，假设不存在债券融资的方法在现实世界中更标准。 ★公司通常在项目中只根据权益融资的假设计算项目的现金流量。 ★对债权融资的任何调整都反应在贴现率中，而不涉及现金流量。 7.3 通货膨胀与资本预算 7.3.1 利率与通货膨胀 ★实际利率(real interest rate)和名义利率(nominal rate)。 ★实际利率和名义利率的公式可表示为： 1+名义利率＝(1+实际利率)×(1+通货膨胀率) 整理后可得： ★公式7-1可得到精确的实际利率，以下公式上一种近似： 实际利率≈名义利率－通货膨胀率 (7-2) ★注意： (1)虽然式(7-2)看起来比式(7-1)更直观，但式(7-2)只是一种近似。 (2)这种近似对较低的利率和通货膨胀率而言是比较准确的。但是当利率较高时近似程度变得很差。 (7-1) 7.3.2 现金流量与通货膨胀 ★和利率一样，现金流量既可以以名义的形式，也可以以实际的形式表示。 ★如果给定的是收入(或支出)实实在在的美元，现金流量以名义的形式表示(名义现金流量)；如果给定的是现在或第零期的现金流量的购买力，则现金流量以实际的形式表示(实际现金流量)。 7.3.3 贴现：名义和实际 ★对于如何选择利率和现金流量的表示形式问题，理财从业者正确的强调了现金流量和贴现率之间保持一致性的必要性。即 “名义”现金流量应以“名义”利率来贴现。 “实际”现金流量应以“实际”利率来贴现。 ★实际使用时的选择：使用更简单的那种。 7.4 不同生命周期的投资：约当年均成本法 ★在两个具有不同生命周期的互斥的项目中进行选择，那么项目必须在相同的生命周期内进行评价。换言之，必须想出能够考虑到未来所有的重置决策的方法。 7.4.1 重置链 ★对不同生命周期的项目的差别进行调整的方法，提供两种： (1)“循环匹配”使用两个生命周期的最小公倍数设定几个完整的循环，在此周期内进行贴现值的计算比较，选择较优方案。缺点是：有时循环数目相当大，需要大量额外的计算。 (2)“约当年均成本”这种计算方法假定方案只有一次循环，在多次循环期内使用该方案相当于在未来无限期内每年支付一定的资金，把这种相当于每年的支出叫做“约当年均成本”。 ★从例子可以看出，周期匹配和约当年均成本两种方法殊途同归，结果是一样的，我们可以选择我们认为更容易的方法。 ★重置链假设 ?严格的说，这两种办法只有在时间界线为两种方案生命周期的最小公倍数时才有意义，然而，如果时间界线较长，就算不能确切的知道具体时间，这两种方法在实践中也有令人满意的效果。 ?若时间期界较短时，则比较麻烦。 ?一个最后的忠告：对重置链的分析只适用于预计到需要重置的情形。如果重置的发生是不可能的，分析将大相径庭。这时，对互斥项目的收入和成本的简单的净现值分析将是适当的。 7.4.2 设备重置的一般性决策(高级部分) ★经常的情形是，公司需要决定何时以新的机器设备来代替旧的。分析步骤为： 首先，需要计算新设备的“约当年均成本”(EAC)。 其次，还得计算旧设备的年均成本。 重置应当在旧设备的成本超过新设备的EAC之前发生。 ★例7-11分析 新设备的约当年平均成本： 新替换设备的EAC=$2,860，将设备保留一年的约当成本年末为$3,100。 进行比较： 比较马上更换、将已有设备保留1年、两年、三年、四年后更换，结论是：拜克公司马上更换旧设备的决策是有效的。 7.5 本章小结 本章探讨了一些资本预算的实际运用问题： ★资本预算应在增量的基础上。 ★在鲍德温公司的例子中，通过两个步骤来计算NPV: (1)求出所有来源的每一期的净现金流量。 (2)利用上面求出的现金流量计算NPV。 ★通货膨胀需作一致的处理。一种方法是均以名义形式表示现金流量和贴现率。另一种方法是均以实际形式表示现金流量和贴现率。因为两种方法对NPV的计算结果是相同的，因此可以选择相对简单的一种。 ★当公司在两种不同生命周期的机器设备中进行选择时，公司可以运用循环匹配法或约当年均成本法。由于两种方法殊途同归，因此两种方法应选中同一种方案。 重要专业术语： 侵蚀 机会成本 净营运资本 实际现金流量 名义现金流量 名义利率 实际利率 沉没成本 》本章内容结束，返回首页 一定要作好预算 第八章 公司战略与