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实物期权与风险项目投资决策 什么是实物期权 相较于金融期权，实物期权是把非金融资产当作标的资产的一类期权，此时期权的交割不是决定是否买进或卖出金融资产而是进行实物投资或出售固定资产。 实物期权是指持有在未来特定的某一天以预定的成本去采取特定的行动（如延迟、扩张、缩减、放弃）的一种权利，而非义务。 实物期权是分析未来决策能如何增加价值的一种方法。 实物期权的产生 投资决策三大重要特征：不能撤销性或不可逆性；不确定性；管理者对投资时机的选择余地。 初始投资成本不可逆性，由于资产专用性、信息不对称、政府管制等使得具有不可逆性。 投资的未来收益无法实现概率为1，投资的不确定性越大，投资选择的价值越大。 投资并非“要么现在投资，要么永远不投资”，投资者可以选择在未来更有利的情况下投资。 实物期权一定程度上是新的估值方法 传统的NPV法建立在两个错误的假设之上：该方法假设投资要么是可逆的，要么是不可逆的。事实上很多投资机会不满足上述的两个假设，大多数情况下投资是不可逆的（部分类似于沉没成本），但是决策者可以自己选择时机进行投资（即推迟投资时间）。 实际上，即使项目是不可逆的，管理者经常能依靠新的信息作出一些改变来影响后续的现金流量和项目寿命，NPV忽视了新信息和灵活性对于投资项目的影响。 实物期权一定程度上是新的估值方法 NPV法隐含另一个假设：未来现金流量的收益是可以预测的，也就是说未来收益