投资学第四讲投资组合与资产配置模板.ppt

Treynor-Black 模型 最佳投资组合 （最大化报酬—波动率比率） 市场指数组合 （消极资产组合） * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 积极组合 （最小化非系统风险） 误定价证券i 误定价证券j 最佳风险投资组合 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 积极组合A的预期收益率为： 积极组合的方差为： 最佳组合：是指能够获得最高的收益—风险比率（即夏普比率）的组合. Treynor-Black（1973）：投资者的最佳组合应该包括积极组合A和消极组合M（市场指数组合）. 最佳风险投资组合的构建和特性－1 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 1.在积极投资组合A中证券i的初始头寸 2.规模化初始头寸 3.积极投资组合A的a值 4.积极投资组合A的残余方差 5.积极投资组合A的初始头寸 最佳风险投资组合的构建和特性－2 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 6.积极投资组合A的B值 7.积极投资组合A调整后（对B）的头寸 8.在消极组合和在证券i中的最终权重 9.最佳投资组合P的B值及其风险溢价 10.最佳投资组合P的方差 11.最佳投资组合的夏普比率 TB模型——最佳组合的构建 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 宏观预测数据 股票 α β σ(e) α/σ(e) 1 7% 1.6 45% 0.1556 2 -5% 1.0 32% -0.1563 3 3% 0.5 26% 0.1154 举例3-7：积极组合计算 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 被分析证券的参数表 算出市场组合的夏普指数 注：构建积极组合A的思路是：卖空股票2,增持股票1与股票3. 续1 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 各股票在积极组合A中的权重 续2 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 通过计算,我们可以得到积极组合A的收益和风险： 可以看到尽管该积极资产组合A的α值为20.56%,相当大,但积极资产组合A占整个风险资产组合P的比例只有14.95%,这主要是因为它的非系统标准差（82.62%）比较大导致的.可见分散投资很重要. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 加入市场组合M,根据公式计算可得积极组合A在整个风险资产组合P中的最优权重 续3 续4 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 各个证券在积极组合A中的权重 积极组合A在风险资产组合P中的权重 各个证券在风险资产组合P中的权重 市场组合的夏普比率 风险资产组合的夏普比率 夏普比率 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 两种方法得出的结果都证明我们构建的风险资产组合P战胜了市场组合 续5 检验风险资产组合P是否战胜了市场 M2统计量 风险资产组合P的夏普比率0.47大于市场组合的夏普比率0.4 风险资产组合P的M2统计量大于0 复习思考题 1.用自己的亲身经历谈谈对组合的体会. 2.你现在正准备投资于两项资产A和B,已知两者的标准差分别为22%和15%,而两者的预期收益分别为15%和9%.你决定投资于两项资产的资金分别为0.4和0.6.计算：（1）组合的预期收益；（2）计算组合在三种不同相关系数（-1,0,1）条件下的标准差. 3.你是否同意这种说法：套期保值从一定意义说就是选择两项完全负相关的资产构建组合？ 4.风险资产收益为12%,标准差为15%；无风险利率为6%.应如何投资才能有15%的收益？ * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen U