企业投资组合分析(1).PPTVIP

第7章 投资组合分析 投资组合（ Portfolio ）简介 一、投资组合研究历史及发展 （一）投资领域 分：（1）实业投资 是指用于形成实际资本的投资。 （2）金融投资 是指用于金融产品的投资。 包括有价证券、金融衍生品等。 （二）西方投资理论研究的演进 （1）从实业投资转到金融投资 （2）从传统投资理论转到现代投资理论 传统投资理论研究的是： 投资环境； 投资价值分析； 证券市场； 证券投资分析（基本分析、技术分析）；等 现代投资理论 产生原由： 如何进行证券选择，在一定风险水平下，使组合预期收益最大。 代表人物： [美]Harry.M.Markowitz 1952年发表论文：《Portfolio Selection》，The journal of Finance 投资组合基本概念 一、投资组合 以一定比例的资金wi 投资于第i 种证券所构成的组合，即 P = ( w1 , w2, ……wn) w1+w2+…+ wn=1 对投资者必须在两个目标之间权衡：即 ?预期收益最大化 ?风险最小化 在分析中，要用到预期收益率、标准差、?值分析等工具。 当n趋于无穷大时，组合的方差趋于零。 下图所示为，当所有单个股票独立、有相同的收益率10%和相同的方差16%时，分散化投资对证券组合的预期收益率和方差的影响。 注：关于适宜的组合数目 随着组合中组合数量的增加，组合方差的边际递减率却相应地减小。 下面假设所有股票零相关，其所有股票方差为 ?0=100。 则组合中的数量与组合方差之间的关系： 系统风险与非系统风险 系统风险：所有投资者都将面对且不能通过多样化消除的风险。 非系统风险：是由某特殊事件造成，可通过多样化消除的风险。 投资组合的有效边界 1、多个证券可能的组合区域 考虑五种证券：A、B、C、D、E 该模型缺陷： 随着考察证券数目的增多，需估计的参数将急剧增加。 如：分析 n=50种股票，需要数据有 50个期望收益的估计 50个方差 1225（ = （n 2 – n）/2）个协方差估计 共需1325个估计值。 我国沪深两市，1000多支 需估计501500个以上的数据 问题：如何找一简单实用方法，以简化计算？ 单指数模型 一、假定条件与SIM模型 各证券之间虽存在较大差异，但存在联系 体现在：证券收益的协方差上 协方差大，相关联程度高 协方差小，相关联程度低 相关原因：某些相同的外力（即宏观经济因素）对各证券同时产生影响 宏观经济因素，如：经济周期、通货膨胀、利率、财政货币政策等 假设： 证券市场上，证券的收益仅与两个因素有关： 宏观经济因素 它的变化影响到所有证券的收益。 微观因素（或公司随机因素） 即公司特定事件，仅影响个别证券收益。 则，将单个证券 i 的收益率ri分解为三部分： （1） bi ：证券的基本收益率 （即宏观与微观影响都为零时的收益率） （2） mi ：宏观经济因素对收益的影响部分 ； （3） ei ：企业微观因素对收益的影响部分 ； 证券 i 收益率的构成为： ri = bi + mi + ei （9-1-1） 用 F 代表宏观因素的变化； 用?i 代表证券收益对宏观因素变化的敏感度，即 若记rM作为反映宏观因素变动的某一综合指标（如GNP，通货膨胀率等），则 单指数模型SIM形式可表示如下： 资本资产定价模型：CAPM （Capital Asset Pricing Model） 模型含义 模型的发展过程 贡献人物： William.Sharpe(1964年) John.Lintner（1965年） Jan.Mossin（1966年） 一、假定条件 （1）完全竞争。