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金融市场之间的关系和内在机理 引言 金融市场是实现金融资产交易和服务交易的市场。从微观层面看，金融市场的功能有价格发现、提供流动性、减少搜寻成本和信息成本；从宏观层面看，主要有实现投资储蓄、投资转化、资源配置、宏观调控的功能。按照常用标准，我们一般将其划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场四部分。由于它们之间具有复杂的内在变化性和传导机制，所以在分析它们的内在机理和联系时，我们分别以利率、股价、汇率、金价作为衡量市场变化的指标，来分析各市场间的相互作用。 一、各金融市场的内在机理 （一）货币市场：是短期资金市场，指融资期限在一年以下的金融市场。由同行业拆借市场、票据市场、可转让大额定期存单市场、国库券市场、消费信贷市场和回购协议市场六个子市场构成，具有风险小，流动性强，期限短的特点。货币市场除了有短期资金融通的功能外，还可以通过业务活动的开展，促使微观经济行为主体加强自身管理，提高经营水平和盈利能力。另外，中央银行还可以通过货币市场调节利率和货币供给量，来实行政策传导。 （二）资本市场：是长期资金市场，指期限在一年以上各种资金借贷和证券交易场所。资本市场可以分为一级市场和二级市场，具有融资期限长，流动性相对较差，风险大而利益较高，资金借贷量大和价格变动幅度大的特点。资本市场首先可以实现期限转换，使受资人和投资人之间的期限要求得以协调；同时可以批量转换，使小投资者的钱聚集，形成大的投资款项；第三，资本市场能实现风险转换的功能，使未来不保障收入转化为当前保障收入。 （三）外汇市场：是兑换和交易各国货币的场所。按照外部形态进行分类可以分为有形外汇市场和无形外汇市场。外汇市场有国际清算、兑换、投机、授信、套期保值的作用，能实现购买力的国际转移，提供资金融通，提供外汇保值和投机的功能。 （四）黄金市场：黄金市场，集中进行黄金买卖和金币兑换的市场。黄金市场为广大投资者增加了一种投资渠道。由于黄金具有很好的保值、增值功能，这样黄金就可以成为一种规避风险的工具。不仅如此，黄金为中央银行提供了一种新的货币政策操作工具。也就是说，央行可以通过在黄金市场上买卖黄金来调节国际储备构成以及数量，从而控制货币供给，作为货币政策操作的一种对冲工具。 二、各金融市场之间的关系 （一）货币市场与资本市场之间的关系 货币市场与资本市场是两个不可分割的联系在一起的市场，二者之间有所区别，又相互联系。区别主要表现在融资期限、融资主体、融资目的等方面，此外还表现在两者之间的利率结构、收益率与价格风险方面。货币市场的代表性指标是利率，而资本市场较为复杂，不仅包括股票市场、中长期债券市场，而且随着资产证券化的不断发展，中长期信贷市场以及企业产权交易市场等都属于资本市场的范畴。但是，资本市场各个子市场之间的价格具有趋同性，尤其是在资本可以自由流动的情况下，所以我们可以选用证券市场作为资本市场的代表，并用股票价格作为资本市场的代表性价格。二者作用的渠道是资金的流动，影响的机制是利率。资金的流动取决于货币市场收益率与资本市场收益的对比，利率下调，货币市场收益率下降，一旦低于资本市场收益率就会导致资金流出货币市场，流入资本市场。 货币政策对两个市场的作用，使得货币市场与资本市场具有紧密联系。例如，当投资需求过旺，消费增长过猛时，中央银行可以通过公开市场操作，减少流通的资金，使利率上升，抑制企业信贷资金的需求，减少企业投资，鼓励居民储蓄，使得资本市场的资金流向货币市场，从而抑制总需求，降低通货膨胀率。由此可知，资本市场的证券价格和货币市场的利率有着反向关系。利率越高，股票市场价格越低。 货币市场和资本市场的发展是相互影响的。货币市场的发展能保证资本市场有较充裕而稳定的资金来源，从资本市场退出的资金也需要货币市场的承载。只有货币市场和资本市场形成互动、竞争关系，才能形成合理的资金价格，货币市场与资本市场之间才能形成一种均衡关系。 货币市场和外汇市场的关系 从利率和汇率之间的关系，可以得到货币市场和外汇市场之间的联系。由于汇率决定于两国的利率水平，以及预期汇率（预期汇率受对国内外商品的需求的影响）。因此，当国内的利率上升时，使得本国汇率上升，即本国货币升值，从而让本国消费者的购买力增强，却使得出口企业的竞争力下降。 反过来，汇率可以通过影响物价水平，影响短期资本流动，从而间接的对利率产生影响。例如，当一国汇率下降，有利于企业出口，不利于进口，推动一般物价水平上升，引起国内物价水平的上升，从而导致实际利率下降。这种状况有利于债务人、不利于债权人，从而造成借贷资本供求失衡，最终导致名义利率的上升。反之，则情况相反。 资本市场和外汇市场的关系 资本市场与外汇市场之间的联系建立在货币市场的桥梁上。 （1）通过利率相互影响 汇率波动→资本流动→国内利率→股票价格