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可转债套利策略 可转债，即可转换公司债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的企业债券。其是最为特殊的债券品种，表现为其价格受正股的影响比受债券市场的影响更大，但其波幅又往往小于正股，因此可转债可能存在一定的套利机会。当可转债的转换平价与其标的股票的价格产生折价时，两者间就会产生套利空间，我们可以通过将手中的转债立即转股并卖出股票。 其他量化投资策略——可转债套利 服务创造价值 诚信赢得客户 谢 谢 中北路量化投资业务介绍 从期现套利到量化投资 三个白胡子老头儿，谁最牛？ 只赚不赔的好买卖 1989年至2008年的20年间，量化投资鼻祖西蒙斯凭借量化模型创出高达38.5%的平均年回报率，远超同期的股神巴菲特（平均年回报率22%）。 什么是量化投资 投资可以分为判断型和量化型两类 量化投资是将投资思想通过具体指标、参数的设计体现在数学模型中，并据此对市场进行不带任何主观情绪的跟踪分析，借助于计算机强大的数据处理能力来选择投资(包括个股、数量、价位、时机)，以保证在控制风险的前提下实现收益最大化。 西蒙斯的数学模型主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。 中北路的日内套利业务正是量化投资的典型代表。 股指期现套利 股指期现套利的定义：利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛的特点，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，买入低估一方，卖出高估一方，等到不合理的价差恢复到正常合理的状态后平仓，从中赚取价差收益的对冲交易行为。 确定期现套利交易机会的步骤：首先是确定套利机会是否存在，通过股指期货定价理论来确定股指期货合理价格区间，当偏离于股指期货合理价格区间外即出现套利机会；其次是利用价差比指标来衡量股指期货价格与现货指数的偏离程度，进而确定套利空间大小。 基差：指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差。股指期现基差＝沪深300指数-沪深300期货指数。目前市场对于期现套利机会的判断通常都采取基差的大小来定义。 中北路的日内套利业务——套利原理 传统β套利的困境 在传统的β套利策略中，判断套利操作开平仓的唯一依据是基差。 目前市场基差相对于股指期货推出初期大幅收敛，且波动幅度大幅减小，因此无风险套利空间被大幅压缩。 由于现货模拟的误差，基差并不能精确表示套利操作盈利水平（空间）。 传统β套利的现状 目前，传统β套利几乎被市场所抛弃，大部分套利者转向寻求放大风险的α套利。 中北路的日内套利业务——传统的困境 IF1205合约基差图 我们的观点 我们认为目前市场的基差水平尽管很低，但还是有利可图的；在较弱的市场行情中，放弃无风险套利，寻求扩大风险的套利是不可取的；无风险套利的机会是永远存在的，关键在于我们如何去寻找与判断套利机会。 修正的基差 我部创新性的提出了“修正基差”这个指标，并以此作为开仓判断的依据。 我部委托上海万得信息技术股份有限公司编写了一套基于万得资讯投资终端EXCEL插件功能的日内期现套利策略模板。 中北路的日内套利业务——修正基差 武汉中北路日内套利策略模板 基于修正基差的β套利操作 修正基差对于套利操作更具指导意义。 以下为12年2月2日的修正的基差图及模拟套利操作收益。 中北路的日内套利业务——模拟交易 基于修正基差的β套利操作的优点 套利操作时间点选择更为精确。 套利操作获利空间更为明确。 基于以上两点，能够确保获得最大化的无风险套利收益。 基于修正基差的β套利操作的跟踪 根据我们对于12年1月30日至12年2月17日 的模拟操作跟踪。收益情况如下。 假设，我们在每次操作策略中以获利5000元 止盈，预期年化收益率为18.30%。 注：操作的资金规模为500万元。 中北路的日内套利业务——预期收益 β套利操作资金要求 日内操作：500万。 隔夜（T+1）操作：100万起步。 日内与隔夜交易的异同 根据目前的基差波动情况，每天至少有两次日内操作的机会。 日内交易获利的确定性是最高的。 日内套利资金还能进行逆回购交易，进一步提升资金使用效率。 中北路的日内套利业务——客户要求 客户实盘情况 该策略于2012年2月27日起，正式启动实盘操作。首批客户资金规模1496万元。 截止3月28日，客户实现了年化9.2%的收益率，每笔交易全部盈利。 下一步的发展方向 目前，该项业务的（半）程序化交易还在筹备中，预计5月30日可试运行。 中北路的日内套利业务——实盘情况 中北路的日内套利业务——交易模版 期现套利的衍生——沪深300ETF销售 沪深300ETF基金销售 营业部创新式