上海交大安泰讲义三大货币政策发展演变.ppt

4、托宾的资产组合调整效应理论： 该理论折衷前两种理论，既强调各种资产相对收益变化的影响。如货币政策通过影响股票价格影响厂商重置成本，从而影响厂商的投资，最终影响产出和国民收入。 又强调利率结构变动对投资需求的影响。 5、财富变动效应的传导机制理论含义：财富变动消费和投资也相应变动，它要受利率和预期的影响。 如果财富增加，公众增加商品和劳务和股票、债券的购买；企业投资，减少发行股票和债券的成本支出；金融机构财富增加，通过超额准备金，扩大放款。 资本市场的资产和金融机构可贷资金的数量都发生变化，从供给和需求两方 面导致资本市场失衡，影响资本存量， 进而影响资本的价格（收益率）以及市场利率。资本价格和市场利率的变化，又必然影响投资需求，从而影响国民收入。 6、信用可得性效应的传导机制理论含义： 信用可得性指银行信用的可得性，即一定时期内银行体系能够提供的信用总量。银行的存放款利率不是完全竞争的结果，而是一些实力雄厚的银行出于安全和盈利考虑，而综合决定的。 所以，利率并不能决定贷款与否，在很大的程度上要考虑借款人的资信、抵押担保品的质量等。 也就是说，有的借款人即使支付较高 利率也可能得不到贷款，而享有信贷配给权的借款人则能容易地得到贷款。因此，银行信贷资金供给态度直接影响借款人可用信用量，借款人关切的主要不是利率高低，而是银行信用的可得量。 货币供给量的变动只有在影响信用供给总量的变动，才能影响国民收入的变动。货币供应量变动通过影响信用可得性影响总需求和国民收入，就是所谓的信用可得性效应。 问题： 你认为这些货币政策传导理论是否能够解释中国货币政策传导的实际？ 问题： 非市场化利率对国债公开市场发展的制约和影响？ 回家作业： 1、作图比较卡尔多与温特劳布理论的主要不同。 2、比较莫尔理论与卡尔多和温特劳布理论的主要不同。 3、作图证明美元利率5.25%，中国央票利率2.8%，热钱还要流入中国的主要原因。 4、为什么英镑的需求曲线向右下方倾斜，而美元的供给曲线向后弯曲？ 5、为什么说国际收支不平衡是货币市场 存量不均衡的反映，并且它只能在短期中存在？ 6、为什么固定汇率和浮动汇率都解决不了区域经济问题，而需要实行区域货币？ 7、中国准备金制度与美国的主要差别，以及中国准备金制度的主要局限？ 8、为什么格林斯潘的利率调控越来越倾向于表示意向，而不是实际操作？ 9、利率走廊中的拆借利率可以均衡在央行存贷款利率二分之一位置的主要原因？ 课前准备 1、第一代与第二代金融危机理论的主要不同是什么？ 2、为什么政府的汇率政策会随着公众的预期而变化？ 只有在央行确定的目标拆借利率与拆借利率供求相等的利率一致，实际拆借利率才能均衡在央行的目标利率上，才不需要公开市场操作吞吐货币供给量。如果拆借市场货币存量太多或者太少，实际拆借利率就可能高于或低于央行的目标利率，这时央行就需要进行公开市场操作，以使实际利率向目标利率靠拢。 因为市场均衡利率主要为历史上货币供给的存量所决定，而央行的目标利率则要 服从调节经济热度的要求，此二者经常发生背离，这就决定了在利率走廊调控的情况下，仍需要公开市场配套。 在拆借利率偏高，而货币供给为负的情况下，央行进行一天的正回购，也就是在买入商业银行国债的同时，要求商业银行第二天买回去，这就会使S1向S2移动。 在一般情况下，央行买入将提高国债价格，致使利率下降。这会导致结算资金需求增加，D1向右移动，但实际上却向D2移动，其原因主要是，一是央行的正回购，给市场一个信号，它要进一步降低利率，这就表明商业银行现在持有结算资金的成 本是偏高的，它们将减少结算资金需求；另一是央行的正回购增加了它们的结算资金持有，这也是不经济的，它们要减少这过多的结算资金，所以结算资金需求曲线向左移动。 在拆借利率偏低，而货币供给为正的情况下，央行作一天的逆回购，卖出央行的国债，承诺第二天买回去， S1就向S2移动，央行的国债卖出将降低国债价格，提高利率。 一般来说，结算资金需求相应减少， D1应向左移动，实际上却向D2移动，其原因主要也是两方面的，一是央行的逆回购，给市场一个信号，它要进一步提高利率，这就表明商业银行现在持有结算资金 的成本是偏低的，它们将增加结算资金需求；另一是央行的逆回购减少了商业银行的结算资金量，它们要补充结算资金，结算资金需求曲线向左移动。 走廊调控的主要优点为以下七个方面： 1）利率走廊调控不需要央行进行大规模国债高买低抛，而只需进行存贷款业务，所以比公开市场操作的成本低得多。 2）利率走廊调控要求实现拆借利率的均衡，可以实现资金供求相等，所以比公开市场操作更充分发挥市场机制作用。 3）利率走廊调控作用的环