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金融监管与金融创新的进化博弈分析颜雯雯（南京师范大学商学院，江苏 南京 210046）摘 金融监管与金融创新的进化博弈分析 颜雯雯 （南京师范大学商学院，江苏 南京 210046） 摘 要 ：全球金融危机爆发使各国开始重新审视金融创新与金融监管之间的关系。本文运用非对称进化博弈理论， 构建金融机构和监管机构之间的非对称进化博弈模型，分析两者的长期动态博弈关系，得到创新与监管的长期进化 稳定均衡点，分析了金融机构进行创新和监管机构监管相互作用的影响因素，并提出加强市场约束与官方监管的有 效结合、合理利用监管机构处罚机制、建立事前防范机制等政策建议。 关键词 ：金融监管 ；金融创新 ；进化博弈 ；稳定均衡点 中图分类号 ：F830.2 文献标识码 ：A 文章编号 ：1007-9041-2012(08)-0023-04 一、引言和文献回顾 熊彼特在《经济发展理论》中指出 ：“创新就是 建立一种生产函数，即企业家把一种从来没有过的关 于生产要素和生产条件的新组合引入生产体系，从而 建立一种新的生产函数”。 这一观点很快被运用于金 融领域，并将金融创新看作是金融机构将金融资产进 行打包组合并对外出售，以获取高额收益的方式。 面对金融自由化及金融创新的不断发展，需要监 管机构对金融机构的创新行为进行监督和规范，防止 过度创新及违规创新，避免金融风险的传播，保持经 济秩序的稳定。2008 年全球金融危机爆发的主要原因 之一就是金融衍生产品的过度发展以及缺乏与之配套 的金融监管。但是，过于严厉的金融监管又会阻碍金 融创新的发展，西方国家在 20 世纪 70 年代的经济“滞 胀”及金融机构的大量倒闭就是监管机构过度监管的 结果。2004年6 月，巴塞尔委员会明确指出，应将市 场约束①作为银行体系中除最低资本金要求、监管当 局的监督检查之外的第三支柱。作为政府监管的补充， 市场约束在弥补政府监管的时滞（Flannery，1998）， 有效解决存款保险制度带来的道德风险（Calomiris， 1999）等问题上与政府监管互相促进。因此，监管机 构在对金融机构进行监管时，如何把握好监管的度， 在政府管制和市场约束之间找到平衡，对于提高监管 效率，引导金融机构合理创新，发展金融市场，稳定 经济秩序有着重要作用。 Kane（1984）指出金融管制是金融创新的重要动 因，认为政府监管实质上是隐性税收，阻碍了金融机 构已有的盈利能力，因此金融创新是对这种强制性政 府管制制度安排的有效规避。就金融创新和监管的关 系而言，二者本身就是对立统一的。一方面，金融机 构在激烈的市场竞争和严厉的金融监管双重压力下为 求得生存，利用金融创新来扩大融资渠道，增强竞争 能力，降低成本，实现收益最大化（Merton，1995）； 另一方面，监管机构为了维护金融业的稳定和经济的 正常增长，需要通过制定法律和规范来对金融机构的 创新实施监管 ；而新的金融创新产品又会使得原有的 金融监管失效，从而要制定更为严厉的监管制度进行 规范。从博弈论观点来看，创新与监管实际就是金融 机构与监管机构的博弈，两者不断彼此适应，共同推 进金融深化和金融发展的进程。 国内对金融创新与金融监管之间的关系进行较多 分析，张静等（2001）就对外开放程度不断加深的情 况下我国银行业的金融创新与金融监管的动态博弈过 程中存在的监管滞后等问题展开论述，指出金融创新 是我国银行业竞争力提升的主要途径。郑丽（2006） 论证金融创新与金融监管的动态博弈关系，并借鉴美 国金融创新和金融监管动态博弈的例证，探讨我国金 融监管部门应适应新形势的需要，转变监管理念，完 收稿日期 ：2012-07-04 作者简介 ：颜雯雯（1987-），女，江苏盐城人，南京师范大学商学院硕士研究生。 ① Berger(1991) 认为，市场约束是银行的利益相关者 ( 包括存款人、股东、债权人等 )出于自身利益考虑，在银行面临过度投资 或管理不善等问题而承担较高风险时，采取相关措施来影响银行资产价格，通过市场力量迫使银行改善经营管理，理性投资以 降低经营风险。 善监管体系，防范金融风险。郑惠文（2011）分析了后危机时代金融创新与监管的关系，认为应通过建立 完善有效的内部风险管控体系和发挥政府监管的调控 功能来降低金融创新的风险。已有文献在利用博弈论进行分析时，大多是基于 完全理性经济人假设，对金融创新与金融监管两者动 态博弈过程进行论述，得出应如何完善监管体系，正 确引导金融创新。但对两者博弈过程进行具体论证的 较少，且未得到博弈的均衡解。进化博弈理论 ( 谢识 予，2005) 就为这一思路提供了较好的分析和解决办 法。进化博弈理论与之前的理论最大的区别就是，认 为个体在追求利益最大化的过程中，经常受到各种内 外部力量的约束 ；同时，