股权激励中股票期权与限制性股票方式的比较研究.pdfVIP

●证券市场 《经济师》2011 年第1 期 定出售获益。股票期权与限制性股票这两种 方式本质上具有很好的替代性，表 1 设计的 为授予日后等待期为一年，分四期均匀行权 （解禁）的股权激励方案，假设两种方式下都 能够满足授予条件，股票期权的行权价格和 限制性股票的授予价格相同，股票期权的行 股权激励中股票期权与限制性股票方式的比较研究 权条件和限制性股票的解禁条件相同，在不 考虑个人所得税的情况下，两种方式可使得 激励对象获得相同的收益（见表1）。 ●赵祥功 俞 玮 虽然股权期权与限制性股票具有相通 性，但在股票价格的确定方式、对激励对象的 资金要求、价值评估、个人纳税方面均有明显 的差别。 摘 要：股票期权和限制性股票是我国股权激励最为主要的两种方 式，文章对两种方式能够达到的实施效果、对激励对象的资金需求程度、 定价机制、价值评估、个人所得税收等方面的异同进行了探讨，并对证券 市场反应进行了实证分析。结果表明，限制性股票方式对激励对象相对 有利，但证券市场对限制性股票几乎未作出积极反应，相反，股票期权方 式下，证券市场反应积极。 关键词：股权激励 股票期权 限制性股票 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1004- 4914（2011）01- 112- 02 1.行权价和授予价格的确定方式不同。《上市公司股权激励管理办 一、引言 法（试行）》规定，股票期权的行权价格不应低于下列价格的较高者：（1） 股权激励是解决公司治理中委托代理问题的重要方式之一，通过股 股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价；（2） 权激励方式使企业高管和核心人员持有公司股份，使激励对象与股东的 股权激励计划草案摘要公布前30 个交易日内的公司标的股票平均收盘 利益趋于一致，从而达到吸引并激励核心人才为企业长期战略目标努力 价。《股权激励有关事项备忘录1 号》规定，限制性股票若来源于向激励 的目的。从国内外已发表的研究文献来看，大部分的研究认为股权激励 对象定向发行的股票，则其发行价格不低于定价基准日前20 个交易日 能在一定程度上解决经营者行为的短期化倾向，能够降低代理成本，有