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主讲人：赵 强 北京中同华资产评估有限公司 企业价值收益法评估操作实务 企业价值评估方法与操作实务 内容目录 1、收益法评估现金流的种类及适用条件； 2、收益法评估基本操作实务； 3、收益法评估中需要注意的几个问题； 2019-10-16 2 企业价值收益法评估操作实务 一、收益法评估现金流的种类及适用条件 2019-10-16 企业价值收益法评估操作实务 3 一、收益法评估现金流的种类及适用条件 1、企业价值的收益法评估概念 如果说企业价值成本法评估可以理解通过评估企业拥有各种资产的价值来评估企业整体的价值的话，那么企业价值收益法评估则是通过估算建设、购置企业所投入的资金所能产生回报的来估算企业的价值； 如果说成本法评估我们主要关注的是企业资产负债表的“左边”的话，则收益法评估我们主要关注的是企业资产负债表的“右边”； 2019-10-16 企业价值收益法评估操作实务 4 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 企业的资产负债表可以简化如下： 2019-10-16 企业价值收益法评估操作实务 5 营运资金 短期负息负债 固定资产 长期负债 无形及其他长期资产 股权/所有者权益 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 企业价值成本法是通过估算企业各资产的重置成本（现行价值）来估算企业整体价值； 企业价值的收益法则是通过估算形成企业投资的未来投资回报来估算企业整体价值； 衡量投资回报的标准包括： 利润：这里的利润与会计中的利润是一致的，即在企业每年创造的收益中将企业固定、无形等资产的折旧/摊销扣除； 现金流：与利润相比最主要的就是不扣折旧/摊销； 现金流标准更符合衡量投资回报的含义，因此收益法评估多采用现金流标准； 2019-10-16 企业价值收益法评估操作实务 6 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 2、企业价值收益法评估的基本理论公式 2019-10-16 7 企业价值收益法评估操作实务 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 2019-10-16 8 企业价值收益法评估操作实务 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 2019-10-16 9 企业价值收益法评估操作实务 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 3、评估“标的”或V0组成 2019-10-16 企业价值收益法评估操作实务 10 营运资金 短期负息负债 固定资产 长期负债 无形及其他长期资产 股权/所有者权益 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 4、V0的三种形式 1）短期负息负债+长期负债+股权/所有者权益（全投资） 形成所谓的无负债现金流=经营净利润+折旧/摊销+全部负息负债利息（1-所得税率）-资本性支出-营运资金增加 2019-10-16 企业价值收益法评估操作实务 11 营运资金 短期负息负债 固定资产 长期负债 无形及其他长期资产 股权/所有者权益 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 2）股权/所有者权益（股权投资） 形成所谓股权现金流=经营净利润+折旧/摊销-资本性支出-营运资金增加-负息负债本金减少 2019-10-16 企业价值收益法评估操作实务 12 营运资金 股权/所有者权益（财务杠杆） 固定资产 无形及其他长期资产 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 3）长期负债+股权/所有者权益（长期资产投资） 形成所谓长期资产现金流=经营净利润+折旧/摊销+长期负债利息（1-所得税率）- 短期负息负债本金减少-资本性支出-营运资金增加 2019-10-16 企业价值收益法评估操作实务 13 固定资产 长期负债 无形及其他长期资产 股权/所有者权益 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 5、三种形式现金流的适用条件 1）全投资现金流 投资回报的衡量标准为：经营净利润+折旧/摊销+全部负债利息（1-T）-资本性支出-营运资金增加 实际为全部投资的回报，多用于控股股权的评估； 2）股权/所有者权益（股权投资）现金流 形成所谓股权现金流=经营净利润+折旧/摊销-资本性支出-营运资金增加-负息负债本金减少； 可以用于控股权评估（例如银行、保险等金融企业）； 2019-10-16 企业价值收益法评估操作实务 14 一、收益法评估现金流的种类及适用条件（续） 3）长期负债+股权/所有者权益（长期资产投资）现金流 衡量投资回报的标准为：形成所谓长期资金的现金流=经营净利润+折旧/摊销+长期负债利息（1-T）- 短期负息负债本金减少-资本性支出-营运资金增加； 多用于资产组收益法的评估； 采用长期资产现金流应该注意被评估的长期资产全部是由长期负债和股权形成的，不包括短期负债。 2019-10-16 企业价值收益法评估