交易所国债市场流动性影响因素的实证研究.pdfVIP

t一财政与金融 1 院副τ刷E阴阳呗j 交易所国债市场流动性影晌因素的实证研究 赵洋 (上海财经大学金融学院，上海 2创)439) [梢 ~J 通过定性分析和回归模型分析，文章对交易所国债市场流动性及其影响因素进行研究。发现周一的国债 市场流动性显著低于其他交易日，股票市场的近期走势及市场风险、企业债与相同期限阻债的收益率利差、长短期基准利 率的利差对国债市场流动性有显著影响，而国债市场自身的波动性对流动性并无明显影响。可能的原因是债券市场发展 尚不完善，品种少，期限结构不合理，且股票市场投机气氛较浓。 [关键诩1 流动性:周内效应:利差;风险 {中图分类号] F830.91 文献标识码lA 文章编号]1∞4-2768(2创渺)03刊协48-02 m世妃 70 年代以来.人们普遍认为，…个窗子流动性的 参考学术界对流动性的定义，本文从及时性、交易成本.交 罔债市场兀论对于提高金融市场效率还是实施货币政策操作. 易捕跃程度和交易对价格的影响四个方面来描述流动性: 都具有雹耍的意义。流动性好的债券市场可以用较低的交易戚 1.交易可以及时克成。即实!J 吁以迅i惠共IH 证券，义:Jrt也可 本非常容昂地进行债券交易。对债券市场的流动性及其影响因 以迅速买到需要的证券，这具体反映在边成一次交易所筒耍的 素进行部入地研究和分衍是保证…个金融市场跑寇高效运行 等待时间上。 的重要问题。 2. 交易成本较低。即卖方能以略低于真实价值的市场价格 罔外对于金融市场的流动性研究较为成熟。…方面对于搅 ~H:I证券，买方也能以略高于真实价值的市场价格买人证券， 动性本身有着较全阔地认识.以及…套相对完善的指标体系 并且这两种交易的市场价格偏离真实价值的幅度很小。 (郭地.武康平，2∞5). 另一方面，对于不间证券市场的流动性 3. 交易活跃程度。 这反映在成交量、交易的笔数、单笔交易 影响因素有着深入地研究。 Amihuò 和 Menrld!lon ( t 986 ) ,Jacohy , 最等。 Fowll!r 和 Goltflllman(2(削)通过研究交易戚本对投资收益亭的 4. 价格比较稳定。大额交易不会对价格产生很大影响，并且 影响，揭沾了流动性与资金戚本之间的直接联系;Sto\l( 1978) 、 市场价格会很快M提到真实价值。 日。和日tol)( 1981 )指刷.市场风险、央行政策、卖空的束等因素 (二}流动性指标的选取 不倒影响到做市商、机构投资者的持有头寸.也会对债券市场 本文借在 f 有关股票市场流动性的衡最指标(张育事， 的流动件造成影响;T.川n 和 Chorrlia( 2阳t) 等M荒阅股票市场 2∞3 ).徐州 f同债市场流动性指标定义。对于单只国债z 的整体流动性进行实证研究，发现长、短期利率对市场搅动性 L.= ~~!亚!=!.l， (1 )