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第四章 外汇风险管理 第一节 外汇风险概述 一.外汇风险的定义 1.外汇风险对象 外汇风险头寸或敞口或受险部分. 2.风险构成要素 风险头寸 货币兑换或折算， 受险时 风险要素 风险结算 3.外汇风险(foreign exchange risk)或汇率风险:指的是经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出以及未来经营活动可望产形成的现金流量的本币价值因有关货币汇率的波动而产生损益的可能性。 几点说明： 1、承受外汇风险的结果在事先是不能确定的，它有可能蒙受损失也有可能获得收益； 2、对外汇风险的定义在数理统计中用方差或标准差来表示； 3、外汇风险的存在是以交易采用外币计价结算或资产与负债采用外币定值为条件，而不论该种货币是交易对象国货币还是第三国货币； 4、国际企业是最经常承受外汇风险的主体。 5、外汇风险应是具有直接承受的、具体的、可以计量的特征。 二、外汇风险的分类 1、交易风险或交易暴露（transaction exposure） 是指以外币定值或计价的合同，包括已经商定并得到确认的、预期在未来产生外币应收或应付款项的承诺或约定，在汇率变动后进行收付结算时其本币价值发生增减变化的可能性。 交易风险代表着一种潜在的、具有实际经济意义的汇率变动的影响。 2、会计风险或折算风险（translation exposure） 是指国际企业在会计期末进行财务报表合并过程中，由于形成资产与负债、收入与费用的历史汇率不同于报表合并时所采用的现行汇率（或期末汇率），致使有关会计项目是出现账面损益，给企业的财务报表造成扭曲性的影响，从而影响股东及社会公众对公司财务经营成果和财务状况作出正确评价的风险。 会计暴露所导致的外汇损益是未实现的。对企业的财务状况并不构成真实的影响。 3、经济风险或经济暴露（economic exposure） 是指末预期到的汇率变动对参与跨国经营活动的企业以本币衡量的、未来税后现金流量的现值将会产生的各种影响，从而使国际企业潜在的盈利能力及其经济价值发生变化的风险。 及时辩认、准确计量、科学管理。 4.国家风险 也称作政治风险,是指企业或个人的外汇交易因国家的强制力而中止所造成的损失的可能性. 第二节 外汇风险的计量 一、交易风险的计量 1. 预计的外币流量净额 外汇交易风险的产生源于两个方面: 浮动汇率制下名义汇率的变动和外汇交易敞口头寸不为零,两者缺一不可. 因此为了计算外汇交易风险,先要计量企业各种外汇的净头寸,进而预测各种汇率变化的可能范围,然后综合确定外汇交易风险的大小. 计算方法: 先计算出跨国公司交易风险敞口头寸，(等于以某种外币计价结算的合同现金流入量与流出量的差额)然后用预测出的汇充变化的可能范围乘以该外币的净头寸，就能得到以本币表示的现金流入量或流出量的可能范围。 常用的分析方法： 敏感性分析和蒙特卡罗模拟法。 2.确定总体风险 一种外币汇率发生变动时可能引发其它货币同向或反向变动,因此,整体外汇交易风险并不是各币种交易风险的简单加。 货币变动的相关性可以用相关系数来表。 可以将这些外币头寸当作资产组合,资产组合可能抵消各币种头寸之间的非系统性风险。 如果组合中各头寸方向相同(同为流入或流出)，那么这些币种币值相关性越低或为负，组合的整体风险就越低；如果组合中各头寸方向相反，则这些外币币值相关性越低或为正，组合的总体风险也就越低。 1.净现金流量带来的交易风险 例4-1：我国一家跨国公司A在年初时，根据两家子公司M和N的经营计划，估计它们在年度末的现金流量如下： 子公司M的预期现金流量 跨国公司A以人民币表示的合并净现金流量 如果预测的汇率不是一个点，而是一个区间，则: 2.币值波动带来的交易风险 例4-2:一家美国跨国公司根据其净现金流量管理的需要,要估计英镑、加拿大元、日元和瑞士法郎的波动性，从而确定这些货币未来的汇率范围。该公司选择1980~2001年的历史汇率数据，并根据国际货币领域的重大变化，分1980-1985年、1986-1992年、1993-2001年三个阶段计算了这四种货币的标准差，如下： 3.货币相关性带来的交易风险 结论 ?1)不同货币之间的相关性有很大的差异； ?2)货币之间的相关性不是一成不变的,经常随 时间而变化； ?3)自1993年以来，主要货币兑美元汇率波动 之间的相关系数多表现为负相关，货币波动更加不规律。 二.会计风险的计量 (一).决定会计风险的因素 (1)母公司与子公司或分支机构入账时所使用的货币不同; (2)子公司财务报表有关项目入账时的历史汇率与合并报表时所使用的汇率不同。 根本原因:企业的净暴露头寸不等于零.