A股投资者结构及行为分析.PDFVIP

专题研究报告 报告完成日期：2016 年9 月12 日 A 股投资者结构及行为分析 主要内容： ●本篇报告对不同类型的A 股参与者进行了分析，并针 对他们的交易特征挖掘最能体现其行为的观测指标。 ●自然人投资者是A 股市场最主要的参与者，其交易特 征主要是高频次交易、多数时候的羊群效应以及某些时点的 博士后研究人员 前瞻性、长期看与地产存在配臵的替代性几个特征。 王亚星 ：（8610 ：wangyaxing@ ●专业机构是自然人投资者之外最重要的市场力量，而 报告完成日期：2016 年9 月12 日 基金又是专业机构的主导，尽管其主导力量逐年被削弱。除 基金外，境外资金和“国家队”也是过去一年多以来市场比 较关注的资金来源。 ●一般法人股东持有的 A 股市值最大，但交易并不活 跃。一般法人的卖出是持续的常态，且往往是逆向炒作，减 持并非是改变市场方向的力量。相对而言，一般法人的增持， 尤其是增持的次数对于判断市场的低点有比较显著的指标 意义。 中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.shtml 请务必阅读正文最后的“免责声明” A 股投资者结构及行为分析 一、自然人投资者结构与特征 （一）市值占比 从持有市值的角度，根据上交所的数据，2007 年以来最大的变化是，由于新股的不断发行，一般法人 持股占比持续扩大，极大的挤压自然人投资者和专业机构的持有比例。但从交易额的角度来看，自然人投 资者和专业机构完成的交易占比长期维持在96%以上，一般法人尽管持有市值占比扩大很多，但交易占比并 未相应的扩大。以一句话来概括A 股的投资者的结构，则可以概括为：自然人投资者以20%的市值撬动80% 的交易额。 图1 不同类型投资者持有A 股市值情况 数据来源：根据上交所数据整理 图2 不同类型投资者参与A 股交易情况 数据来源：根据上交所数据整理 1 中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.shtml 请务必阅读正文最后的“免责声明” A 股投资者结构及行为分析 （二）自然人投资者的变化：中大户增加 自然人投资者被俗称“散户”，因为绝大多数自然人投资者投入股市的资金体量很小。超过95%的自然 人投资者A 股账户资金规模小于50 万元。在本轮牛市启动之前，10 万元以下的投资者占比长期维持在80% 以上，而这部分投资者持有的股票市值仅占全部自然人投资者持股市值的10%。 自2014 年底本轮牛市启动以来，自然人账户资金规模和持股市值均水涨船高。进而从比例来看，10 万 以上的账户数量增长比较快。从持股市值来看，最显著的特征是1000 万元以上的账户持股市值在2014 年 底大幅上升。理论上，如果只是水涨船高的话，中等资金规模区间的投资者变化会最大。因此我们认为这 些超大投资者数量的增加不仅仅是通过持股市值增长来实现的，也有不少是通过追加资金入市的贡献。 从结果来看，不管是哪种因素，这批超大户在所有自然人投资者中最完整的享受了本轮牛市的上涨。 图3 不同资金规模的自然人投资者账户数量 数据来源：根据wind 数据统计整理 2 中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/po