房地产上市公司债务融资与公司绩效关系研究.docVIP

PAGE PAGE 1 房地产上市公司债务融资与公司绩效关系研究 　　我国房地产行业经过十几年的发展，如今已逐渐成为国民经济的支柱产业之一。房地产行业是资金密集型产业，其资金需求量大、企业规模较大并且发展迅速，债务融资比例明显高于除金融业外的其他行业。本文通过对房地产上市公司债务融资与公司绩效关系的实证分析，旨在研究我国房地产上市公司债务融资对公司绩效的影响。 　　一、文献综述 　　（一）国外研究国外实证研究大都表明，债务水平与公司绩效正相关。Sivamakrishman、Cornet（1988）等的实证研究表明，财务杠杆与企业价值正相关。Shah（1994）考察了资本结构变化对公司股票价格的影响，得出结论，股票价格与财务杠杆正相关。Kim和Stulz（1999）认为，公司宣布发行债务能引起股票价格上升。 　　（二）国内研究而对我国上市公司而言，债务水平与公司绩效的关系可能与发达国家的研究结论不一致。从国外的经验看，能否充分发挥债务的正面效应是债务融资对公司绩效影响的关键所在，而债务正面效应的发挥是建立在有效的偿债保障机制和有效的公司治理机制等基础上的。而我国的资本市场发展不完善，控制权转移、声誉机制、破产机制等方面的问题弱化了债务治理功能。因此对我国上市公司而言，债务水平与公司绩效间的关系可能与发达国家的研究结论不一致。 　　于丹枫（2007）通过对我国房地产上市公司债务