资本结构和权益资金成本.ppt

第十六章　財務槓桿和資　　　　　本結構政策 間接破產成本 發生財務危機的公司為了避免破產所花費的成本，就稱為間接破產成本（indirect bankruptcy costs）。 我們以財務危機成本（financial distress costs）來涵蓋所有直接破產成本和間接破產成本。 16.5　破產成本 資本結構的靜態理論 公司之所以會舉債，是因為利息稅盾的價值，在較低的負債水準下，破產和財務危機的發生機率較低，負債的好處高於它的成本。在非常高的負債水準下，財務危機的可能性變成公司經常面臨的問題，所以財務危機成本可能抵銷了負債融資的利益。根據上述的討論，最適資本結構似乎介於這兩個極端間。就稱為資本結構的靜態理論（static theory of capital structure）。這個理論假設公司的資產和營運均固定不變，只考慮負債/權益比的變動，所以，這個理論稱為靜態理論。 16.6　最適資本結構 圖 16.6 中的三條線代表三種不同的情況。 第一種情況是無公司稅下的 MM 定理 I。 第二種情況有公司稅下的 MM 定理 I。 第三種情況就是當公司的價值增加到一個極限，即超過（D*, VL*）此點之後，公司價值便會開始往下降。 當負債金額達到 D* 時，公司的價值 VL* 最大，所以此點就是最適舉債金額。公司的最適資本結構是由 D */ VL* 的負債和（1－ D */ VL*